透视窗从美国次贷危机看债券信用风险了

由美国次级债引发的贝尔斯登、雷曼兄弟、美林被破产保护或收购，并导致自1929年以来的最大金融危机。冰岛濒临破产，巴基斯坦储备告急，各国政府纷纷出手救市，经济学家、企业人士都担心全球经济进入大衰退。

应该说，美国次级债券是引起本次金融海啸的导火索。美国房地美、房利美向购房者提供信贷后，由于信贷规模远大于资本金，资金缺口部分就以购房者支付的按揭款作担保发行债券。由于担心购房者还不起款，又通过购买、以信用违约掉头（CDS）方式卖出。在整个操作过程中，华尔街的精英把金融衍生工具发挥到极致。其理论前提是自由市场，风险可以买卖，可以转移。未来的现金流，现在可以提前支付。这一切，只要有人支付对价即可；此对价，则由市场决定。只要有买家愿意出价，愿意承担这风险，此交易就可以成立，不需要政府监管。买者自负，因为有风险才有。市场自由主义崇尚由“无形之手”对市场进行博弈。国外一个金融产品的发行，经监管部门备案后，企业就可以发行。只要市场接受，债券有人购买就行，至于未来会否发生危机，估计发行者是没有充分意识或者忽略不计。

这些单位是我们精挑细选出来的 从美国次贷危机竟然引发国际金融危机这一严酷的事实看，只要监管不严，即便是债券市场这种公认的低风险场所，一旦发生问题，损失同样会十分巨大。

反观我们的债券市场，在全球爆发金融危机的背景下，尽管系统风险很低，但是中国券的违约风险依然存在。2008年，我国公司债券有了快速发展，主要表现在市场容量扩大、信用增级方式丰富、发行人信用质量多样化。据资料统计，截至10月15日止，中长期信用债的发行总额为2765.9亿元，比去年同期增加3倍，短融的发行总额为3365.87亿元，比去年同期增加24%。的信用增级实现多样化，银行担保取消之后，第三方担保成为信用增级的主要形式，也取得了市场的认可。质押担保和无担保企业债个数各占15%。

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