透视窗昂首迈向年债市哈

在上周，国务院召开的常务会议上，研究部署了当前金融促进经济发展的政策措施，强调要进一步加大金融对经济发展的支持力度。其中，除传统的信贷外，直接融资方式受到关注。会议提出“要扩大发行规模，优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。”

这意味着债券市场在推动实体经济发展中的重要作用已经成为共识。在力保经济增长背景下，解决企业的直接融资问题正日益迫切，债券市场理应是企业直接融资现阶段较好的选择。可以预计，在政策积极扶持以及供应量逐渐增大的背景下，2009年的债券市场会越来越受到市场的广泛关注，其在为企业提供金融服务方面也将发挥重要的功能。

近年来，在管理层的积极推动下，我券市场发展迅猛，投资品种不断丰富，市场交易日趋活跃，已经成为企业直接融资的重要场所。截至今年10月底，在中央结算公司托管的债券余额已经超过14万亿元。尤其是2008年，股市持续下跌、企业股权融资困难重重,而在债券融资方面，不仅债券的发行数量和发行品种大幅增长，债券市场交易也日趋活跃。、中期票据、券等债券品种，为企业提供了更加便利的直接融资渠道。

尽管如此，我国目前企业债券融资发展仍相对滞后，尤其是企业债券和公司债券，严重滞后于其他金融市场的发展，这种局面造成银行风险的逐步积累，影响着金融体系的稳定，同时，也限制了金融市场功能的发挥和市场效率的进一步提高。因此，大力发展债券市场，提高直接融资比例被不断提及。在扩大债券发行规模，大力发展债券市场有着更为积极的意义。

采取积极的财政政策必须借助直接融资之手，如果未来大力推进企业信用产品发展将可缓解企业资金紧张。从4万亿元投资的具体投向来看，主要集中在铁路、公路以及农村基础设施等方面。因此，我们预计，明年除了国债发行规模将有所增加外，与之相关的铁道债、政策性的发行规模都有可能增加。

科学测算、合理确定2014年区县筹资标准 当前的宏观政策环境也为扩大债券发行规模提供了良好的契机和基础。在利率下降的大背景下，企业债务融资成本会大幅降低，这更有利于企业加大债券发行。今年以来，在宏观面和资金面的推动下，具有“避风港”之称的债券市场为机构和个人投资者所青睐，债市也走出了一波波澜壮阔的上涨。近期随着积极财政政策和适度宽松货币政策的实施，将为2009年债市持续向好提供支撑和动力。基于我们继续看好明年债券市场基础之上的。2009年的宏观基本面继续有利于债市。

经济刺激方案对拉动投资需求带动其他相关行业，改善经济有非常大的作用，如果4万亿投资启动的话预示着明年发行国债的数量可能会增加。明年可能会增加一些国债市场的投放。除了国债外，政府可能也会允许地方政府发债，而由于项目周期较长，所以发债将会偏向于中长期债券。这样明年发债规模，尤其是中长期债的发行量可能会相对大些，这对率曲线的中长端带来些压力。

在企业债方面，由于经济情况没有好转，企业经营压力增大，信用债利差有所上升是必然趋势。在无风险品种收益率过低情况下，企业债成为配置必需品，而优质企业债是抗信用风险的优良品种。在可和公司债方面，债券牛市行情中能带来超高涨幅的可分离债，由于到期收益率偏高，也是配置的佳品且攻守兼备。但是可分离债存债同时也是公司债的一种，在2009年公司债扩容之时，可分离债存债可能将沦为了稀缺品种。

市场有部分机构对目前债券市场过低的收益率表示担忧，也有认为债市进入牛市末期。我个人认为，所有宏观经济数据显示，债券牛市还未近尾声。投资者若想在2009年的债市盛宴分享到最大化收益，就要抓住2008年末和2009年初的这段时间机遇，提前布局，全年规划。预计明年的债市极有可能呈慢牛行情，而快速且急剧上涨的概率会比较小些。

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