广发证券资金紧张将迎来转机呢

广发证券：资金紧张将迎来转机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

多因素共同导致资金面持续紧张政策预期过甚、股市资金分流和机构交易行为共同导致资金紧张。不论从具体操作还是实际效果，货币政策基调在近期并未改变，而真正改变的仅仅是市场的期待。股票市场对资金面形成冲击，一方面新股申购将在短期内抽离大量资金，另一方面二级市场交易导致银行流动性管理难度加大。杠杆与久期的提升，导致投资者债券组合的流动性将明显弱化，融资需求将呈现明显刚性。

并有着一套科学高效的筛选和培训、考察系统。 财政存款投放和央行资金投放导致资金紧张迎来转机25日后，财政存款将实现约1.42万亿的资金投放，资金紧张格局将明显缓解。元旦过后，资金需求将再次大幅上行。预计2015年初外汇流入仍然相对低迷，央行进行资金投放的必要性明显增强。元旦后春节前，政策宽松预期将有所修复，全面降准的可能性正在显著上升。

经济增长数据存在上调空间三经普对GDP数据上修体现出两个特点，其一上修幅度小于前两次，其二服务业仍然被明显低估。201 年GDP规模上修 .4%，过去5年GDP增速平均抬升0.6个百分点左右。若R&D支出计入GDP，GDP增速上调幅度约为0. 个百分点。经济普查与GDP口径调整均将导致GDP增速上修，201 年经济增速可能存在0.5个百分点以上的上修幅度。

关注流动性压力缓解后的估值修复流动性紧张格局下，利率品短端收益率明显上行，但中长端收益率有所下行，期限利差明显收窄。而流动性紧张和中登事件导致信用利差明显上行。

随着财政存款的投放，资金紧张的格局将明显缓解。进入2015年，货币市场资金需求明显扩张，央行的资金投放力度将明显加大，从而导致货币宽松预期有所回暖。在此格局下，资金面缓解的格局很可能延续到春节之前。受此影响，利率品收益率将率先下行，而期限利差已经明显修复。

受中登事件和地方债务甄别影响，信用利差的修复可能相对滞后。