广发证券资金投放力度将逐步加码牛

广发证券：资金投放力度将逐步加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这种通过几代人建立起来的信任正是其他公司难以仿效的“珍宝”。通常 报告摘要：

外汇流动不确定上升，长期资金需求上升QE规模大幅超越此前规模，进一步美元指数大幅上行。美元走强推升人民币贬值预期，从而抑制外汇流入。由于我国存在外汇管制，欧央行宽松对我国溢出效应并不直接。展望未来，外汇流动的不确定性在上行，央行投放长期资金的需求有所上行。

春节前，资金投放力度将持续加码12月银行体系超储规模大约上行7700亿，超储率上行至2.6%的水平。

需要关注的是，12月央行还投放约2000亿的资金。因此资金储备并不充裕，春节前资金面将面临巨大压力。

春节现金需求将达到1.8万亿，央行面临的资金投放压力巨大，春节前央行资金投放力度将持续加大，货币政策将持续处于宽松的窗口期。央行对冲行为将在一定程度上稳定资金面预期，从而稳定资金成本的波动。尽管银行间资金需求将持续扩大，但资金成本失控的风险并不显著。

四季度，债券型基金杠杆继续下行，增配股权相关类资产4季度，债券型基金杠杆率下行4.6pp至151.2%，货币型基金杠杆率下降2.9个百分点至104.4%。由于增量资金可观，杠杆率下行的同时，公募基金资产总额显著提升。

债券型基金配臵仍然倚重债券资产，但股票和银行存款的比重有所上升。企业债和可转债构成债券资产配臵的主要增量。随着债券收益率的下降，股票市场的走强，债券型基金表现出增配股权相关类资产的倾向。

央行操作方式是市场波动的主导因素最近一周，央行进入资金投放阶段，资金成本基本稳定，债券市场继续走强。当前，利率品收益率回到历史均值以下，由于负债成本难现系统性下行，利率品收益率下行空间已不大。受中登事件和地方债务甄别影响，信用利差难现持续下行格局。但全年看，供给结构决定信用品仍然是投资者青睐的品种。春节前，银行间资金缺口规模较大，央行操作方式是决定债市短期波动的重要因素。一旦采取降准措施，债券收益率仍然存在一定的下行空间。