幸福快乐东兴证券增长动能不足政策犹观后效依依不舍

东兴证券：增长动能不足 政策犹观后效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

欧美经济稳健复苏，消费税上调成为日本经济下行主要风险。2014年1季度美国经济增长0.1%，主要受严寒天气影响投资、消费的影响。预计今年2季度后美国经济将稳步回升。4月美国非农就业人数和失业率均好于市场预期，劳动力市场正在逐步改善当中。PMI延续4个月回升态势，3月CPI数据显示美国目前通胀水平维持温和状态。美国经济景气度高，复苏动力强劲。4月欧元区PMI53.4，但景气度分化比较明显，经济信心指数和Sentix投资信心指数下滑。4月欧元区CPI显示通缩风险较大。短期内欧元区复苏仍面临一定程度阻力。日本复苏动能相对较弱，主要表现在4月PMI大幅下滑、贸易逆差持续扩大、消费税上涨影响仍将持续等方面。

总体来看，欧美经济的复苏，对我国宏观经济的外需形成一定支撑。

国内经济动能总体偏弱，政策微调效果有限。4月PMI数据为50.4%，PMI各分项指标的分化现象反映出市场需求不足，经济面临下行压力。4月进出口数据较3月出现改善迹象，但高新技术产品的出口增速下滑明显，未来中国产品的竞争力仍要倚重产业结构转型升级。4月CPI降至1.8%，回落幅度较大，PPI同比下降2%，连续26个月负增长，需求疲弱和去产能趋势仍将延续。

国内货币政策坚守稳健，改革寻求结构调整。4月银行间市场同业拆借和质押式债券回购利率连续4个月明显回落，资金流动性相对宽松。另一方面，企业融资无论从信贷途径还是民间融资渠道，融资成本都比较高。在此背景下，央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点的决定。央行此次下调县域金融机构存准率是针对性地加强“三农”金融支持，运用货币政策工具，改善和优化融资结构和信贷结构，促进经济结构调整。