医疗保健年中报业绩总结计划

医疗保健：2014年中报业绩总结 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据点评：

2014年中报符合预期：2014年上半年医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为14.19%、16.90%、14. 9%。

宁愿如此也不愿意接受促进中国迅速崛起的汇率大幅升值[1],那么这种原有模式还将继续下去。而且奥黑也乐见其成。 剔除原料药之后医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为15.85%、17.92%、14.76%。

看整体：虽然行业还是处在低速增长区间，但是2014Q2延续了一季度首次出现的利润增速快于收入增速趋势，并且环比一季度改善，这意味着板块进入了新的平衡中枢，目前增长情况实现正常化。

分子行业看，就整体表现而言，医药商业>医疗器械>中药>行业平均>化学制剂>生物制药>化学原料。其中化学药的恢复趋势明显，中成药收入增速下滑最值得警惕。

趋势分析看收入：201 Q1化学药板块收入率先开始下滑，2014Q1中成药也出现了下滑趋势。行业收入增速可能在15%这个中枢具备了常态化的可能，未来可能延续这个趋势。

看利润：2014H行业利润增速再次超过收入增速，并且环比改善。这意味着行业在收入下一个台阶之后开始进入新的平衡，预计三四季度医药板块增长将延续呈现改善趋势。

未来趋势：2014H再次出现毛利率的同比下滑，在新一轮招标逐步展开的情况下，板块逐步开始进入新一轮压力周期，但还没有到改变趋势的时候。趋势的改变与否，取决于新一轮招标、中成药降价对毛利率的影响大小。从目前政策的预期看，影响的幅度和时间跨度应该小于上一次招标，明年上半年是重要观察节点，后面更重要的就是抓下一轮的拐点。

公司点评根据收入和利润增速，中报表现优异的公司（超越行业平均）汇总如下：

1、化学原料：东北制药、鑫富药业、金达威、金城医药、京新药业、普洛药业；2、化学制剂：恩华药业、华东医药、信立泰、誉衡药业、北陆药业、亚太药业、康芝药业、福安药业、仟源制药、尔康制药、现代制药、海南海药、丰原药业； 、生物制药：上海莱士、安科生物、中源协和、达安基因、通化东宝、博雅生物；4、中药：亚宝药业、通化金马、沃华医药、康缘药业、康恩贝、益佰制药、康美药业、嘉应制药、中恒集团、羚锐制药、西藏药业、永生投资、红日药业、汉森制药、太安堂、香雪制药、以岭药业；5、医药商业：九州通、嘉事堂、瑞康医药；6、医疗器械：新华医疗、阳普医疗、尚荣医疗、和佳股份、鱼跃医疗；7、医疗服务：信邦制药、复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药。

最新观点我们近期看好未来四个月板块的切换机会，得到了基本面的支撑。因为从中报业绩总结看，板块确认进入了新的平衡中枢，这种常态化的板块基本面，有利于投资的表现。所以继续建议不能错过最后四个月的20%的切换收益，这是熬了大半年最后的收获阶段；同时建议不能错过明年医药大周期的进攻性机会，这是明年僵持期打破之后进攻性的主力所在。

风险提示：政策环境的变化如招标、降价。