透视窗情人节巨量央票发行背后的故事了

——2月14日巨量发行背后的故事

2月14日央行发行1950亿央票，创出近期单次发行量的新高。我们认为，这其中包含了四层重要的含义。

一、第一层意味：宣告从紧的货币政策不会改变

这次巨量发行央票，最大的意义在于：向市场宣告了08年从紧政策不会改变，一定程度打消了市场货币政策可能松动的想法。

1、全球经济变化与国内形势变化引发市场对“从紧政策”的疑虑

近期市场谈论的热点话题不再是08年“货币政策”如何“从紧”，而转变为从紧政策是否正在变调。

原因就是在于近期国内和国际情况发生了重大变化。

国际上，美国各主要的经济先行指标，如非农就业人数增加量、新房开工和销售量等均出现大幅下滑，美联储两次大幅度降息；同时次级债风波对资本市场的影响逐渐显现，欧美市场出现大幅下跌，世界经济下滑的趋势已得到市场共识。

落后就要挨打 国内，随着大量的珠三角加工企业的倒闭，以及1月份贸易顺差将大幅减少的预期，使得市场人士倾向于认为国内经济在08年出现经济过热的可能性正在大幅下降。如果考虑到1月底南方地区雪灾的影响，中国经济下滑速度可能会超出预期。

正是基于这些因素的变化，人民银行货币政策委员会委员樊纲表示：“在当前国际、国内形势发生了变化的时候，宏观政策应该根据实际情况在政策的方向和力度方面进行及时的调整。”

2、1月份货币政策之“松”更增加了这种疑惑

不但是经济数据支持货币政策变调的猜测，而且央行公开市场操作也在证实这种想法。2008年1月份央行资金回笼力度远低于市场预期，当月向市场投放资金6000亿，考虑上调0.5％准备金率、3000亿左右的外汇占款和300亿的财政存款投放，1月份市场流动性应增加了7000亿以上。这以2007年1月份净回笼5300亿资金的作法大相径庭。

如此之松的资金回笼力度还能叫“从紧”的货币政策吗？

这次巨量央票表明，央行从紧的政策没有改变，至少在回笼流动性方面的决心没有改变。1月份货币政策之“松”可能是考虑到雪灾因素和国内股票市场大幅下跌的影响。在短期冲击因素过去之后，央行必将重新扛起“从紧”的大旗。

1(：孙鹤)