化工高景气延续荐股

化工：高景气延续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

高景气延续，扣除涤纶板块后投资仍为负增长环保趋严及供给侧改革推进，化工子行业大部分延续高景气。从投资角度，扣除涤纶板块（民营大炼化项目）影响，行业总体在建工程仍为负增长。我们维持行业强于大市总体评级。

主要观点行业维持高景气，净利率创新高：2018年上半年化工板块营收入合计达21,995.7 亿元，同比增长15. 5%；归母净利润1,082.16亿元，同比增长52.10%；板块毛利率、净利率分别为19.29%和5.69%；ROE为5.50%，净利率创近年新高。主要源于供给侧改革持续推进以及下游需求向好，部分产品量价齐涨带来业绩提升。

在建工程增速回升，但扣掉民营大炼化项目后仍为负增长：2018年上半年化工行业在建工程为 ,019.07亿元，同比上升15.56%。剔除涤纶板块的在建工程数据后，2018年上半年化工行业在建工程为2,425. 6亿元，同比下滑 .8 %，跌幅收窄，但同比仍为负增长。

四个维度筛选子行业：氮肥、农药、涤纶的营业收入和归母净利润同比增长较大，其成长能力较好；以毛利率和ROE的增长作为盈利能力的判断，磷肥、农药、纺织化学用品、氮肥、氟化工、轮胎、纯碱等的盈利能力继续提升；以存货及应收账款周转情况作为营运能力的判断，钾肥、氯碱、纯碱、氨纶等行业向好；从投资支出方面看，涤纶、民爆用品、聚氨酯、钛白粉、农药等行业在建工程增速较快。

投资建议维持行业强于大市评级。我们判断行业集中度在进一步提升。龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。结合子行业基本面与估值，建议中长期重点关注三个维度：

《封神》的1080P技术使画面随意拉伸也不会画质变差。游戏战斗中的格式计算方法在2D游中也算是一个创新。游戏的宠物系统虽然没什么太大的创新但是1380平超大庭院可以说是很给力的一项了。虽然在一些方面《封神》具有2D游的创新性 PTA-涤纶产业链：下游纺织服装补库、禁止进口洋垃圾废弃塑料增加需求，我们判断该产业链将延续高景气，未来行业集中度有望进一步提升。另一方面，几家企业大炼化项目预计将于2018年底陆续投产贡献业绩，届时产业链各环节利润水平将重新分配，而从项目本身盈利来看，民营炼化项目盈利能力胜过已有产能。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

供需格局持续向好的子行业。农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，重点推荐利尔化学、扬农化工；染料行业产能受环保影响重大，实际成交价不断走高，业绩环比仍在提升，重点推荐浙江龙盛；醋酸供需向好，开工率与价格均创近年新高，重点推荐华鲁恒升；橡胶助剂行业受环保影响低端产能逐步退出，推荐阳谷华泰；全球MDI维持高景气，关注万华化学；粘胶价格有望随棉花走高，推荐三友化工。

成长股方面，电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，重点推荐飞凯材料等；涤纶工业丝与帘子布产销持续放大，推荐海利得；植物生长调节剂行业准入壁垒高，推荐国光股份。

风险提示：环保风险；安全生产风险；宏观经济下行风险。