通胀压力不小央行存四大顾虑加息概率不大吗

商品价格快速上涨带来的压力,一度使市场认为央行将一触即发。但人士指出,从目前国际社会对人民币汇率问题的持续施压、国家对房地产的调控日益清晰、国内外经济基本面尚存较大不确定性,以及核心CPI将回归稳定等几个方面来看,当前央行加息尚存四大顾虑,年内贸然加息的概率不大。

核心CPI回归稳定

连续几月高企的CPI形成了负利率,市场一度加大了对央行加息的担忧。分析人士表示,加息应结合物价和经济增长两方面去看,目前虽然通胀预期较为强烈,物价涨幅较高,但这主要由食品价格引起,而随着中秋、国庆双节过去,食品价格也将出现回落。分析人士同时表示,仅靠加息也不能抑制食品价格上涨引发的CPI上行。

民生证券认为,扣除食品价格和50%的居住价格后计算出来的“民生核心CPI”,自2009年8月以来持续上行,今年6月达到0.93%,7月开始缓慢下行,为0.91%,8月继续下行,达到0.87%。“民生核心CPI”连续两个月的下行,说明当前的通胀压力主要来源于非需求因素引发的食品价格上涨。

受访人士告诉,与今年初相比,目前加息的必要性已进一步降低,加息需要达成的效果已被其他措施部分替代,政策的目的性渐趋淡化。从经济基本面来综合分析,央行对加息仍将持谨慎态度。

汇率纷争仍不消停

今年9月初以来,以欧美等国为首的国际社会不断对人民币汇率施压,“汇率暗战”似有升级之势。市场预计,今后一段时间内,国际汇率纷争有再度加剧的可能。10月15日,美国将发布对主要贸易伙伴国的汇率评估报告,随后还将召开G20财长、央行行长会议以及11月初的G20峰会。市场普遍认为,围绕汇率问题的口水战将不可避免。

本次汇改重启以来,人民币对美元累计升值已超过2.3%,昨日的中间价6.6732元亦续创汇改以来的新高。同时,目前市场对人民币未来的升值预期仍十分强烈,昨日的3个月期NDF报6.5782,美元接近纪录低位,暗示3个月内人民币升值幅度约为1.44%,高于9月底时1%的水平。

国际汇率战愈演愈烈,我国央行年内加息的可能性微乎其微。(,)高级研究员何一峰认为,从货币政策的紧缩手段来看,加息与本币升值属于同一方向。目前人民币升值的步伐正在加快,根据利率平价理论,加息会推动升值,升值更诱使热钱流入,将不利于宏观调控和经济稳定健康。

民生证券副总裁、首席经济学家滕泰认为,在不加息的情况下,控制信贷和人民币升值已成为抑制通胀的有效手段。滕泰表示,预计2010年人民币升值幅度将达5%,升值将部分抑制出口,具有紧缩作用,还可有效抑制输入型通胀。

经济回暖尚需时日

8月份我国工业生产、投资、消费等主要经济指标在连续3个月下行后出现回升。市场人士认为,这只是下行压力的部分缓解,国内经济的下行趋势并未彻底改变。同时,2011年面临4万亿投资的退出、房地产继续受到调控、人民币升值以及劳动力成本上升等诸多因素的影响,经济回暖面临较多的不确定性。

与国内相比,海外经济体的复苏之路似乎更加漫长。美国劳工部10月8日公布,因政府部门大幅裁员,美国9月非农就业人数减少9.5万人,失业率为9.6%,显示美国经济复苏乏力,并有望实施量化宽松的货币政策;日本央行在10月5日将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的0.1%降至0—0.1%,降息成为日本政府整个救市计划的重要组成部分之一;三季度欧洲经济复苏虽然相对稳健,但其中德国经济的复苏力度较其他欧洲国家强得多,欧洲国家的经济整体回暖仍有待观察。

瑞银证券认为,中国的实体经济活动呈现继续减速的迹象。由于固定资产投资和工业生产增长继续回落,预计三季度GDP同比增速将由二季度的10.3%放缓至9.4%。虽然房地产相关的建设活动在9月份保持强劲,但节能减排措施（包括部分地区的拉闸限电）可能导致9月份工业生产增速小幅放缓。

楼市调控逐渐升级

使养鸡户增收6万多元。此后 为抑制不合理的房地产投机,管理层出台了一系列调控住房价格的宏观调控政策。近期,关于房产税试点的讨论也日益激烈。业内人士认为,第二波的楼市调控已经开始,这对于加息的替代效果也是十分显著的。

民生证券宏观分析师郝大明指出,经过测算,此前出台的1.1倍二套房房贷利率,大约相当于“加息”了8.8次。在此背景下,央行再次加息的必要性已大为降低。他表示,今年4月实行房地产调控新政以来,新建住房价格仍然居高不下,宏观调控面临罕见的“两难”。可以预见今后房地产调控仍将保持“高压”态势,货币政策倾向于不加息。

中航证券资管分公司首席研究员张永民告诉,在信贷政策方面,国家一方面继续出台了房地产调控的信贷政策,另一方面在财政政策上加大保障房建设优惠税收,以及对个人房税进行减免,这些举措或许是在为房产税的出台作铺垫。

国家实施房地产调控政策,势必打压国内游资及国际短期资本等流入该市场,降低其的可预期性。在人民币汇率升值预期较强的背景下,加息却有望吸引更多热钱流入。市场人士据此分析,现阶段加息与目前的宏观政策着眼点是不尽相符的。