中国汽柴油大量出口有望持续

中国汽柴油大量出口有望持续

3月以来亚洲炼油毛利暴跌，中国汽柴油的大量出口是一个主要因素

3月以来亚洲炼厂毛利暴跌，其中柴油裂解价差领跌，汽油裂解价差也有较大跌幅。今年亚洲炼厂的检修量本身高于去年同期水平，但是由于中国3月需求转弱，尤其是柴油需求持续疲软，而汽油需求增速回落，在较高库存压力的情况下，炼厂被迫增加出口，导致柴油出口量创3年新高，汽油出口量也创过去12个月最高水平。

往前看，2013年柴油需求预期维持弱势增长，汽油需求增长受支撑

往前看，相对于柴油需求，我们更看好汽油需求。

对于柴油需求，我们预期未来3个季度增长将略好于1季度，因商用车销量增长将逐渐使柴油车的保有量增长企稳，但单位工业生产所消耗柴油量的下降，意味着使用效率的不断提高，因此柴油需求全年增速预期将维持在2%左右。

对于汽油需求，支撑因素并不是来自强劲的汽车(行情专区)销售(终端层面的汽车销售数据并不像表面上看起来那么好)，而是来自于成品油消费税改革带来的调和汽油供应的下降和标准汽油需求的上升。

短期看，2013年汽柴油出口量预计4月持平，5月回落，之后继续扩大

短期看，4,5月是今年中国炼厂的检修高峰，汽柴油供应将减少。不过今年4月北方天气偏冷，比如4月以来东北地区受春涝和低温的双重影响，春耕一直无法开展，农用柴油受此影响，同时工矿企业也因为低温延期开工，所以柴油需求的复苏预计延后至5月，因此柴油出口量4月预期持平，5月回落。

5月之后，随着炼厂逐渐复产，汽柴油市场将逐渐转为过剩，尤其是今年4季度将迎来中国炼厂新建产能投产的高峰，出口压力更为巨大。而中国汽柴油出口量的扩大将使亚洲炼油毛利进一步承压。

长期看，结构性因素使得汽柴油出口量的增长是大势所趋

汽柴油出口量的增长源自结构性因素：需求面，受中国经济增速放缓和使用效率提高影响，中国油品需求预期增速逐渐放缓；而供应面，中国炼厂产能仍预期维持较快增长。随着中国成品油市场产能的逐渐转向过剩，增加成品油出口将是大势所趋。（中金公司）