长城证券急跌之后回稳覆盖

长城证券：急跌之后回稳 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

顶着经济数据、流动性和IPO三大利空，上证以大幅调整回应，而成长股的行情并未结束，其在周四抗跌、在周五大幅反弹。这种演绎的逻辑在于经济增速下调拖累大盘蓝筹，而经济转型哺育新兴成长行业，建议投资者仍可对长期向上、当前景气度较高的行业进行布局，大盘蓝筹可在利空出尽后积极配臵。

要点：

受多重利空影响，市场在端午节后受到极大冲击：一个是5月经济数据惨淡，另一个是短期利率飙升引发流动性恐慌，再一次是IPO重启取得进展。

不过市场表现有值得推敲之处，当日主板比创业板跌幅更甚，而不少成长股在经历早盘的恐慌性下跌后收复失地的愿望非常强烈。

周五创业板大幅反弹让市场吃了颗定心丸。因为周四的巨大跌幅（主要是主板），引发了A股由牛转熊的讨论，往下看似乎存在无法守住2100的可能，但是周五的表现从侧面印证了经济并没有想象的那么糟糕。

经济数据的超预期下行可能来自于出口项，由于外管局对套利资金的监管加强，这个结果是可以料想到的。另外PPI的超预期下行在4月以来的中上游生产资料价格下跌中已经得到启示。最后落实到外资行对中国经济增速的纷纷调降，已经是料想中事；有意思的是当初预测中国经济较强复苏的也是他们，甚至给出了高达8.5%的年度经济增速。

要有营销活动。 短期流动性紧张无需恐慌，监管部门对理财资金、贸易套利资金、外汇占款的管理收紧，使得原本宽松的银行间市场短期内变得紧张，由于新的监管，各大商业银行需要一定时间调整自身的流动性管理。可能需要重点关注热钱流入流出对国内流动性的影响，从人民币远期NDF看，存在贬值的预期，而根据目前的中美经济对照以及未来货币政策的取向，热钱在前期大幅流入的局面可能将会改变。在5月份的外汇占款变化中，我们已经看到外部资金的流出。前期货币面宽松但是经济增速不高、物价疲软，说明多余的货币并没有刺激到经济或者推高通胀；换言之，简单从货币增速来推导经济增速已经失效。

IPO的事，目前对市场的影响仍停留在心理层面。市场对成长股的追捧再度说明股票供需仅仅是影响股价的一个方面，在不影响整体流动性的基础上，股票价值仍然是左右多空双方的关键因素。而经济转型之下，仍有不少的结构性亮点值得市场挖掘。上周国务院常务会议部署大气污染防治十条措施，提出六项解决措施扶持光伏行业，短期可积极关注。