申万宏源升温的通胀预期与待验证的地产预期吗

申万宏源：升温的通胀预期与待验证的地产预期 类别： 机构： 研究员：

旅客列车车轮温度 [摘要]

结论或者投资建议：

从新年来资本市场的表现来看，通胀预期的升温和对地产悲观预期的修复是两条主要的逻辑。

通胀预期升温。油价的持续上涨；国内主要工业品的价格上涨；白酒、啤酒、航空等一系列行业的提价；近来全国大范围的雨雪天气推升的农产品价格等，共同推升了市场的通胀预期。上周布伦特原油价格继续上涨至67.6美元/桶，周环比上涨1.1%，主要受到全球经济延续复苏、中东地缘政治风险冲击以及弱美元等因素的共同支撑。在这些因素中，地缘政治风险属于短期事件性冲击，但全球需求的复苏以及弱美元等均有望在2018年延续，对油价形成支撑。另外值得关注的是，受到中东部大范围的雨雪天气影响，1月5日农业部公布的农产品批发价格指数上涨至105.4，周环比上涨3%，蔬菜和鲜果价格均有明显上涨。因此，农产品和油价上涨带来的CPI升温将是一季度重点关注的主题。此外，受到环保限产影响，国内主要工业品如水泥、钢铁等价格在12月均有明显上涨。动力煤价格也受到环保限产以及采暖需求影响而进一步上涨。这一轮工业品价格的上涨仍然是由供给端主导，尽管海外需求在延续复苏，但国内基建投资面临资金来源方面的压力。因此，需要注意一季度末取暖季环保限产结束后带来的价格回调压力。

地产的乐观预期则仍有待验证。对地产的乐观预期主要基于两条线索。一是一二线地产销售的转暖；二是对地产政策的乐观解读和预期。从30大中城市的地产成交数据来看，自2017年11月以来就呈现出明显的改善。但值得注意的是，限购政策的加码始于2016年10月，导致2016年11月和12月的地产增速明显回落，因此近期地产销售的回暖有低基数的因素。不过，从历史经验来看，地产销售存在着3年左右的小周期，其中下行期约在2年左右。譬如2009年11月到2012年2月；地产销售累计增速由53%回落至-14%。2013年2月到2015年2月，地产销销售累计增速由49.5%回落至-16.3%。而这一轮地产销售的回落始于2016年4月，如果按照历史经验推演，地产销售有望在2018年下半年迎来小周期的拐点。从政策层面来看，地产事实上仍然遵循因城因地施策。由于目前仍然在严控居民杠杆增速，同时房贷利率也仍处在高位，限购政策的微调对地产销售的影响仍然是有待观察的。