价值投资还管用么吗

价值投资还管用么

作者：伍治坚

增加对城镇低收入群众和农民的 ……（快文省略667字 在2017年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，投资传奇巴菲特公开承认：我太笨了，没有意识到市场上正在发生的事情。巴菲特指的，是他错过了亚马逊(Amazon)公司的股票。

作为全世界价值投资的“教主”，巴菲特选择“忽视”亚马逊，，有其自己的理由。价值投资的核心，是购买那些市场价格低于价值的“便宜货”。为了保证留有一定自己可能犯错的“安全边际(Margin of Safety)”，价值投资者不会去追逐那些受到万千关注的“大明星”。价值投资者，找的是那些被市场忽略的，很多人都没有听说过名字的，隐藏在大众视线之外的“宝石”。因此，像亚马逊这样的热门成长股，一个真正的价值投资者，是不会碰的。

但问题在于，如果不购买这些热门的科技股，那么价值投资者的投资回报，要远低于市场平均回报。

举例来说，FAANG(Facebook, Apple, Amazon, Netflix，和Google)这五只股票价格，在过去5年(2013~2017)的年平均涨幅，介于18%~69%之间，五只股票的平均涨幅为每年38%左右。同期的标普500指数涨幅为每年12.8%左右。

在这种情况下，我们不难想象价值投资者的窘境。一方面，基于价值投资的哲学，他们不能去购买FAANG这样的股票。而另一方面，市场的回报是价值股票和成长股票之间的一个平均数。如果成长股票表现特别好，那么显然的，价值股票就是一个“输家”，表现肯定不及市场。

根据DFA的统计数据显示，在2007~2017年这十年间，价值股票和成长股票的年均回报差为2.3%

。十年下来，价值投资者的累计回报，比成长股票投资者的回报差了23%左右。

通过对比价值ETF(IWD，罗素1000价值ETF)和市场指数(IVV，标普500指数ETF)的历史回报，可以让我们对这个问题有更为清晰的认识。