煤炭石油北方港口库存下降多地炼焦煤价格小物业

煤炭石油：北方港口库存下降 多地炼焦煤价格小涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：日耗缓慢季节性提升，港口去库效果初显，检修完成后港口协同机制存忧。本周五六大电厂日耗58.4万吨，环比提升 .2万吨，库存小幅下滑7万吨至1419万吨。随着气温下降预计煤耗将进入缓慢提升阶段，显著改善可能仍要至11月中旬。本周北方四港日均吞吐量95.6万吨，环比上升5.7万吨，后半周吞吐量显著提升一是预期主流下水煤企下月提价，二是前期天气原因致通航不畅，好转之后有所释放，预计高吞吐仍可持续一周至月底。本周北方四港调入量88.6万吨，环比下滑 .5万吨，运能限制将随铁路检修延长至28号左右。调入吞吐双向作用下，四港库存环比下滑66.7万吨至1615.9万吨，去库效果初显。考虑到南方日耗提升缓慢及消费地库存高位，此轮集中拉货之后，沿海电厂或将基本完成冬储，在去年冬季煤价飙升后，学习效应使得下游冬储有所提前。港口连续提价使得港坑差价不断扩大，但铁路检修结束后释放运能，或将刺激两地套利贸易商增加港口发运，在当前供需仍较宽松的情况下，如限产幅度或需求中枢不能进一步提升，我们对港口协同提价持续性有所担忧。

炼焦煤：社会钢材库存去化仍快，煤价供需阶段性好转，政策刺激效果待确认。

只有质量状态彼此不同 本周社会钢材库存环比下滑4.77%，降幅较上周稍有收窄但降速仍快，钢价呈现先强后弱的走势，整周来看Myspic指数环比下跌0.09点，政策放松对需求刺激效果仍需进一步确认。本周16 家钢厂盈利面环比提升9.20%，但开工率环比下滑0.06%，应是受到APEC会议引致的限产影响。本周天津港焦炭价格在低库存下上涨10元，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升1.58%，季节性补库对上游销售有所支撑，随着限产初步施行，整体来看供需阶段性向好，本周山西、河北等多地小幅上涨。在当前黑色产业链低位库存和产成品库存降速较快，原材料季节性补库的情况下，现货价格料将保持坚挺，需求和流动性改善对于投机性补库的触发基础已经具备，但风险点在于宏观和地产中长期悲观预期下，刺激政策阶段性效果的幅度和持续性。

投资策略趋势性行情难期，但地产政策转向积极，建议“标配”规避超预期上行风险。

本周煤炭行业指数下跌 .7 %，跑输万得全A指数1.6 %。近期地产政策有所转向，有望刺激需求和流动性4季度改善，从而触发投机性补库，鉴于短期下行风险不大，我们建议“标配”行业规避可能出现的超预期上行风险。