广发证券资本约束收紧风险重新定价

广发证券：资本约束收紧 风险重新定价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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正常化、标准化是同业监管的主要方向同业业务规范在于恢复其业务本质，还原其风险属性。《通知》首先界定同业业务范畴，同时对同业业务的会计核算与风险计提做出明确规定。

《通知》重视流动性风险的防范。内部管理方面，强调金融机构总部自上而下的统一管理。对同业资产强调风险集中度管理，对同业负债则采取总规模管理。这一规定表明，管理层避免同业监管收紧流动性的意图。

加快推进资产证券化和同业存单业务是对冲性手段。资产证券化业务是同业投资的标准品种，而同业存单则是同业负债的标准化。但目前看，两个市场的发展还任重道远。

存贷比松绑很可能成为同业监管的配套政策随着监管要求的落实，银行贷存比和资本压力将明显上行。根据银行同业资产与负债的差额推算，1季度末风险加权资规模约低估7.5%，因此一级资本充足率高估0.7个百分点，资本充足率高估0.8个百分点。

放松存贷比和同业业务监管相结合可以在一定程度上起到趋利避害的作用。同业监管将导致银行资产负债表扩张的约束显现，盘活存量才是解决资金供给的根本出路。非银机构存款纳入一般存款口径将在一定程度上缓解贷存比压力。扩大分母仅仅是第一步，逐步放松甚至取消存贷比监管，才能真正发展直接融资，盘活资金存量。

资金面稳定的局面尚未改变同业业务本身并不会导致资金紧张，而其引发的同业负债增长才会导致资金需求上升，推升资金成本。目前看，同业监管不会导致额外的资金需求，货币政策、外汇流入等因素决定银行间资金供求关系稳定，资金面大幅波动的可能性不大。

资本约束收紧，风险重新定价同业业务规范将导致银行资产配臵发生两大变化，其一同业资产风险还原，其二资本压力凸显。非标投资存在一定的刚性，银行存量资产很难从非标转移到信用债。买入返售业务卖出方无法将信用债出表，亦将导致信用债监管套利空间收窄。同时，银行资本压力明显上行，风险权重将成为资产配臵的重要考量，低风险权重的资产将更加受到青睐。因此，利率债品种的受益程度将明显高于信用品。