光大证券三季度经济增速仍在紧缩政策基调下鼓励

继续寻求低位的有效支撑。光大证券：三季度经济增速仍在紧缩政策基调下温和放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆结论8月份PMI验证了我们一直以来的判断——三季度经济增速仍会在偏紧政策基调下温和放缓。8月制造业景气度与7月持平，显示紧缩基调下政策的边际调整，并未充分调动我国经济增长的动能。但我们无需对经济增长的放缓太过担心，因为显示内需强劲程度的进口指数并未下滑，发达经济体复苏乏力导致的外需明显下降才是8制造业景气度低位徘徊的主要原因。温总理在今日《求是》杂志撰文指出，“稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变”。这就表明，紧缩政策基调无疑还会延续一段时间，而经济还会在紧缩政策调控下低位运行。

◆制造业景气度企稳经季节调整后，8月制造业PMI为51.8%，与上月持平。外需明显下滑但库存水平稳中有升是制造业景气度企稳的重要原因。

◆内需改善势头未得延续，外需下滑幅度超过预期新订单指数与新出口订单指数之间的差距继续拉大，显示外需对经济增长的推动作用仍在减弱。

◆企业去库存过程平稳进行，未带来明显经济扰动今年5月以来，产成品库存指数一直维持在49%左右，显示企业去库存过程一直在平稳进行，并未带来明显的经济扰动。

◆购进价格连续两月上涨，输入性通胀可能有所抬头8月购进价格指数继续小幅上涨，这与近期国际大宗商品价格高位震荡的格局相符。由于购进价格指数与PPI环比相关性很高，预计未来PPI环比增速不会太快下滑，加之去年PPI环比在7月显著下降后8月继续小幅下滑，留下了一个较低的基数。因此，我们预计8月PPI回落幅度有限。

◆国有和私营企业景气差距再度拉大，中小企业融资困境并未根本解决随着一系列扶持中小企业的信贷和财税政策的出台，国有和私营企业的景气差距在7月份曾明显收窄，但8月份再度反弹表明，中小企业融资困境并未得到根本解决。国有企业在货币紧缩环境下的融资优势也从一个侧面得到体现◆大多数行业景气走低，通用设备累积跌幅居前通信设备、金属制品、烟草制品、医药制造和通用设备行业景气走高，8月较7月涨幅超过2个百分点，而化纤制造、石油加工和食品价格显著走弱，8月较7月跌幅超过2个百分点。年初以来通用设备、化纤制造、石油加工、纺织、有色金属冶炼等行业PMI指数下滑较多。