改十年踪迹十年心电力设备行业上市公司业绩增

摘要：年，我国国内生产总值处在高增长时期，固定资产投资增速常年保持20%以上，2007年月全国规模以上工业企业累计实现利润22951亿元，比上年同期增长 6.7%。

本文今年旨在梳理传统电力设备行业上市公司十年来的业绩增速与估值对比（剔除转型的多元化公司与部分亏损较大等公司，并剔除2007年、2015年大牛市60倍以上估值部分），以对行业当前及未来业绩与估值提供参考与借鉴。近期，电力设备行业公司定增倒挂较为普遍，行业估值中枢下降较多，以许继电气、平高电气、特变电工为代表的传统电力设备龙头白马均跌落至15倍PE以下。

年十一五初期大干快上，50%业绩增长40倍PE。①发改委“十一五”规划加大电建设和电改造力度，国家电投资额从2005年1160亿元增长52%至2006年1769亿元，再增长20%至2007年21 0亿元。②传统输变电设备商保变电气、特变电工、平高电气等公司业绩平均增速达到54%-100%，估值中枢为40倍PE区间。

年：四万亿投资支撑，40%业绩增速 倍PE。各公司业绩也从年以来的高增长逐渐放缓，2008年各公司业绩增速均值为29%，08年股灾各公司估值均杀至20倍上下区间，2009年四万亿系列政策出台，业绩增速均值回升至48%，09年估值中枢也提升至 倍PE区间。

年：GDP放缓，26%业绩增速20- 0倍PE。 年全社会用电量同比增速从2010年14%锐减至2012年5%，国电投资也陷入历史低谷，2010年负增长-12%，2012年同比增长1.2%，201 年同比负增长-0.6%，特高压线路与十一五相比仍是每年条线路开工的进度。 年各公司业绩增速均值26%，估值维持20- 0倍PE区间。

近期，电力设备行业公司定增倒挂较为普遍，行业估值中枢下降较多，以许继电气、平高电气、特变电工为代表的传统电力设备龙头白马均跌落至15倍PE以下，故本文旨在梳理传统电力设备行业上市公司十年来的业绩增速与估值对比（剔除转型的多元化公司与部分亏损较大等公司，并剔除2007年、2015年大牛市60倍以上估值部分），以对行业当前及未来业绩与估值提供参考与借鉴。

1.年：十一五初期大干快上，50%业绩增长

宏观：年，我国国内生产总值处在高增长时期，固定资产投资增速常年保持20%以上，2007年月全国规模以上工业企业累计实现利润22951亿元，比上年同期增长 6.7%。

行业：全社会用电量增速达到14%，发改委“十一五”规划加大电建设和电改造力度，两条特高压“晋东南-南阳-荆门”交流、“云南-广东”直流线路开工建设，国家电投资额从2005年1160亿元增长52%至2006年1769亿元，再增长20%至2007年21 0亿元。

2.年：四万亿投资支持，40%业绩增速

宏观：2007年我国GDP历史高位14%增速，2008年金融危机，受4万亿投资刺激，年我国GDP增速仍保持10%水平。

行业：年（十一五末期）电投资处在从年（十一五初期）高增速放缓至半山腰的位置（ 年电投资负增长见底），2009年5月特高压国际大会上，国家电总经理刘振亚提出了建设坚强智能电的目标，被业内普遍认为又一重量级新兴产业4万亿规划（将分三个阶段推进坚强智能电的建设，在三个阶段里总投资预计将超过4万亿），国电投资仍保持2008年17%、2009年27%的增速。

. 年：GDP放缓，26%业绩增速

宏观： 年，四万亿投资在挽救经济危机的同时也对供给侧造成较大压力，2012年十八大召开，开始提出转变经济发展方式，GDP增速逐渐放缓至10%以下。

行业： 年全社会用电量同比增速从2010年14%锐减至2012年5%，国电投资也陷入历史低谷，2010年负增长-12%，2012年同比增长1.2%，201 年同比负增长-0.6%，特高压线路与十一五相比仍是每年条线路开工的进度。

4.2014年：十二五末特高压开工大年， 5%业绩增速

宏观：GDP增速持续放缓L型探底，经一段由北京、上海的17位医生录制的时长4分36秒、名为“尊医宣言”的视频在社交媒体上走红济转型升级、供给侧改革等政策落地，投资拉动GDP增长的经济特征开始转变为消费驱动。

行业：受转型升级影响，下游社会用电量增速持续下滑，2015年同比增速0.5%，为 0年来最差一年；固定资产投资相关行业景气下滑，电投资主要是特高压拉动，年是十二五规划末期，特高压开工大年，故2014年开工 条特高压线路，2014年电投资增速同比增长27%，2015年开工6条特高压线路。

5.2016年：十三五供给侧改革，10%-20%业绩增速

宏观：供给侧改革进入深水区，经济转型升级，GDP维持7%增速运行。

行业：电投资刚刚走完十二五规划，十三五初期维持10%增速，2016年特高压线路开工5条，特高压投资1168亿元，同比十二五开工大年减少11%。

6.附录图表