煤炭石油动力煤龙头标的估值亟待修复荐股了

15.3.03 煤炭石油：动力煤龙头标的估值亟待修复 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

动力煤方面，日耗趋势性下降，9月部分电厂机组已进入停机检修阶段，电厂需求逐渐减弱；同时因产地环保限产煤价上涨，与港口形成倒挂，港口供给减少，综合导致近期港口煤价保持平稳。东南沿海地区煤炭需求企业进口额度紧缺叠加汇率上升，预计9月份煤炭进口量将会大幅减少，待9月份东北地区冬储煤需求渐增后，环渤海地区煤价有望进一步上涨。大型煤炭企业执行大比例长协，现货波动对公司综合售价影响有限，动力煤企业盈利相对稳定。炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位，但是因即将进入“取暖季”，将因环保限产而需求下行，投资逻辑存在瑕疵。焦炭方面，进入限产季节供需两弱，尽管焦炭价格同比大幅增长，但是利润不确定性较高，存在一定风险。当前市场避险情绪渐浓，动力煤标的盈利稳定，处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外看好“取暖季”环保限产导致烯烃价格继续上涨，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

重要信息回顾：

冬储煤需求渐增，动力煤价格淡季有望涨价：8月20日起，山西率先接受中央环保督查，个别煤矿已停止生产。受此影响产地煤价上涨，出现和港口煤价倒挂现象，港口地区贸易商库存缩减明显，预计随着进口减少和9月份东北地区冬储煤需求渐增后，煤价有望淡季上涨。而焦煤、焦炭价格依旧高位盘整，进入环保限产季节，焦煤需求下滑，焦炭供需两弱，价格持续高位盘整。

贸易战或将升级，国际油价高位震荡：截至9月7日，布伦特原油期货结算价环比上涨0.49美元/桶至77. 8美元/桶，涨幅0.6 %。截至8月 1日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.61，环比上涨0.07点，涨幅2.70%；国际油价与国内煤价比值 .71，环比上涨0.12点，涨幅 .17%。

产地限产煤价倒挂，港口吞吐保持平稳：本周秦港煤炭日均调入量58.46万吨/日，上涨0.1 万吨，涨幅0.22%；日均调出量55. 1万吨/日，上涨0.77万吨，涨幅1.41%。截至9月7日，秦港库存645.79万吨，周环比上涨 0.21万吨，涨幅4.91%。截至9月7日，广州港煤炭库存2 6.50万吨，周环比上涨5. 0万吨，涨幅2.29%。淡季日耗趋势性下降，下游部分电厂进入停机检修阶段，但同时因产地环保限产煤价上涨，与港口形成倒挂，综合导致近期港口贸易保持平稳。

日耗进入下降通道，电厂陆续进入检修期：本周六大电厂日均耗煤环比下降0.14万吨至68.51万吨/日，降幅0.21%。本周六大电厂库存环比上升 8.88万吨至1541.04万吨，升幅2.59%；存煤可用天数上升0.61天至22.49天。进入9月气温逐渐下降，电厂日耗趋势性下降，部分电厂机组已经进入检修阶段，电厂库存重回1500万吨以上。

淡季日耗持续下降，海运费价格下跌：截至9月7日，国内主要航线平均海运费环比下降2.17元/吨，报收45.74元/吨，降幅4.52%。截至8月 1日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（载重15万吨）环比持平，报收10.5美元/吨。进入九月，日耗趋势性下降，海运费价格下跌。