煤炭石油低油价更需关注下游行业荐股呢

煤炭石油：低油价更需关注下游行业 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油价格4Q14大幅下跌上游和炼油减值影响较大由于2014年Q4原油价格大幅下跌，我们预计一体化石油公司的上游盈利和炼油原料亏损明显，因此下调中石化4Q14的盈利预测。瑞银预计油价将逐步恢复，我们预计2Q15起，一体化油公司的利润将会逐步上行。

油田服务：海油资本开支下行15年国内收入预计下降明显由于油公司受到低油价的冲击，中海油调低了15年的资本开支近 成，我们预计海油工程的国内收入将同比下降20%，因此我们下调15年的盈利预测。

不论本市、进京 我们认为公司目前股价已经反映了市场对油价反弹的预期，因此下调评级至“中性”。我们预计中海油服15年四季度的钻井利用率较低，维持卖出评级。

化工：终端化工品有望受益我们认为油价下跌有利于MDI和氨纶等偏向终端的产品扩大盈利。MDI15年产能扩张较快，我们预计全球产能利用率将下降，但由于行业集中度高和北美需求增长潜力，我们对MDI15盈利并不悲观，维持万华化学的买入评级。

由于4Q14公司增加了检修前的MDI库存，导致部分存货减值损失，我们下调14年的盈利预测。

油价低位运行更需关注下游行业瑞银预计15年的油价均价为52.5美元/桶，并认为油价会出现U形缓慢恢复。

因此我们认为：上游企业股价已经包含了油价反弹到70美元/桶以上的预期，油服公司的盈利恢复将慢于油公司，15年最具有吸引力的将是低油价对石化产业链的重塑。

否极泰来：一体化油公司等待2Q盈利回暖我们预计由于4Q14的原油价格较低，将导致中石油、中石化的4Q14面临盈利下行：（1）4Q14的实现油价较 Q14下降14美元/桶，（2）由于炼油原材料的库存损失，导致进口原油部分的炼油亏损严重，我们估算由于每月平均跌幅在12美元左右，我们担心炼油亏损可能接近4美元/桶；（ ）销售板块的利润也会跟随油价下跌而下跌。

我们预计2015年Q2的盈利将较Q1有所改善，因为油价均价有望回暖，4Q14的高价原油库存将在1Q消化完毕。我们预计公司会在油价明显反弹前逐渐补库。但是由于油价的缓慢恢复，我们预计15年的利润仍然处于较低水平。

中国石化：转股压力已经释放我们将中石化14年EPS预测下调至0.42元（原为0.52元），维持15年盈利预测不变，下调16年盈利预测至0.46元（原0.47元）。因为14Q4的炼油损失可能超出预期，上游面临亏损。

我们维持“中性”评级。因为近期中石化可转债已经基本完全转股，因此我们认为公司股价下行压力基本消除。我们采用PE估值法，给予16年15倍PE，维持7.05元的目标价。