透视窗债券基金还能走多远吧

2007年波澜壮阔的牛市造就了型的雄起。而今年，股市的熊市又造就了型基金的崛起。债券前几个月高歌猛进，使得债券型基金无论是在募集规模上还是在业绩上，都占有绝对优势。

今年无疑是债券型基金大发展之年，无论从总募资额还是单只基金平均募资规模方面，均远远好于偏股型基金。据统计，今年前11个月成立债券基金数量达到29只，超过过去7年债券基金数总和。这29只债基合计募资规模达到904.60亿元，占前11月募资总额的57％，平均每只债基首发规模达到31.19亿元，而同期34只股票型基金仅募资490.97亿元，平均成立规模只有14.44亿元，混合型基金发况更加糟糕。股市的下跌毫无疑问是债券型基金受宠的重要原因，但是债市本身的迅猛发展也是一大主因。

在市场方面，债券基金不断受到人们追捧。据悉，债券基金新增份额既有从偏股基金转换而来的，也有大批是新增持有人的申购。10月份，一些被套的偏股基金持有人看到债券市场红火场面，部分转换到债券基金，11月股市反弹之后，部分投资者也想借反弹赎回偏股基金，转换到债券基金中。

11月中下旬，连续4个月高歌猛进的指数罕见地收出了连续阴线，从119.82点跌到了118.73点。受此影响，债券型基金走出了令人沮丧的一周。

而事实上，债券市场的短期回调并未使债基发展的凶猛势头止步，目前仍有大批散户蜂拥而入对债基进行申购。

不管基金公司对债券市场的表态如何，有一点是值得我们注意，那就是目前完全看多或者完全看空债基或者债券市场的观点几乎没有。

事实上，机构的动向在今年基金三中初现端倪。据有关统计数据显示，三季度表现最好的债券型基金遭到高达10.18%的净赎回。数据显示，债券型基金三季度整体净赎回近117亿份，比二季度增长了3.48%。

在债基遭遇赎回的事实下，应该注意到，不同种类的债基申赎出现了分化。统计数据显示，三季度纯债基金的规模有所增长，增长率为13.47%；非纯债基金的规模在降低，而二级债基的总规模在第三季度减少高达20.12%。一级债基仅减少8.51%，二级债基规模缩水最为厉害。债基申赎出现分化说明部分投资者，特别是机构投资者的风险意识日益强化，加大了对风险相对较高的债基的赎回力度。

在央行大幅降息的利好刺激下，国债指数止跌回升，但走势仍显疲软。企债指数近日出现一定程度回调。我们认为，基金对债券的配置量达到阶段性顶点是债市走势疲软的主要原因。

目前，无论是交易所市场还是银行间市场的反应比预想中的要谨慎得多。造成这种情况除了年末机构买券意愿降低，而获利了结的抛盘较大外，还有一个更主要的原因是目前机构资金对债券的配置已近阶段性饱和，今年下半年债券增仓大户基金系对债券的配置量已经到达顶点。

除了基金持债达阶段性饱和外，基金持有债券比例增加的最主要原因在于股票市场走势低迷，未来一旦股票市场走势好转，各家基金为购买股票只能降低其债券的仓位。预计机构投资者不会在短期内大量抛售债券，而将采取逐步减持的方式，这也就意味着债券市场的风险释放速度较慢，即债市的调整时间会更长。

此外，随着全球经济的衰退，企业债信用风险也逐渐显露，风险利差或将持续扩大。目前宏观经济步入下行通道，企业盈利能力下降非常快，特别是一些周期性行业企业的偿债能力显著下降。

比2012年同期（同比）上升了17.95%。累计上电量为283.36亿千瓦时 近期盘面上企业债的调整力度加大，短期内债券基金的投资风险已经显现出来。今年第四季度以来的市场调整，主要原因是前期上涨较快和近期债券发行量大增引发的获利回吐，再加上市场对经济下行周期中偏低信用类债券其财务状况的担忧，集中体现了债券投资的信用风险和市场流动性风险。

债券市场短期走势相对来说还是比较乐观，目前宽松的货币政策是推动债市持续向好的动力，宽松的货币政策为债券市场带来较为宽裕的资金环境。此外降息和下调存款的预期在今后一段时间将得到进一步强化。不过，不同种类的债基还是存在一定的差异，投资人应仔细研究各个债券品种，根据自己的风险偏好选择合适的债基品种。

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