游戏法师货币基金最先被抛售债券基金半年收益腰斩kisi

货币基金中组合久期越长、机构持有比例越大受冲击越大；债券基金短期普遍面临赎回和债券回调的压力

刘田

货币基金遭遇大规模赎回，面临爆仓危机；债券基金面临赎回和收益率上行的双重压力，造成年初以来收益回吐近半 一场突如其来的 钱荒 让货币基金和债券基金都受到了不小冲击。

货币基金：首现负偏离超过0.5%

在这波突如其来的 钱荒 中首先遭到较大规模赎回的是货币基金。一方面，如果机构出现资金短缺，首先会选择赎回流动性较好的货币基金；另一方面，随着回购利率的飙升，货币基金的收益率已经不具备优势，一些机构选择赎回货币基金，去投资收益率更高的利率市场。

华宝证券指出，在这波 钱荒 中，货币仍然是群攻类现金管理工具中组合久期越长的产品受到的冲击越大，机构持有比例较大的产品受到的冲击越大。

根据201 年一季报，传统货币基金产品的组合剩余期限均值为96天，最长的为160天，其中机构平均持有比例为4 %。持有久期较长并且机构持有比例较大的品种比如中银货币B、鹏华货币B和南方现金增利B等6月以来每万份基金收益也逐渐走低，尤其是6月20日以后，每日万份收益均低于1元。

更严重的情况是，由于流动性问题，短端债券收益率短期内大幅上行，导致一些货币基金采用 影子定价法 和 摊余成本法 这两种定价方法，结果产生负偏离。

6月22日晚间，天治基金公告称，旗下的天治天得利货币市场基金在6月20日的偏离度已经达到-0.524 %，成为今年以来首只发生负偏离超过-0.5%的货币市场基金。对于发生负偏离的原因，天治基金给出的解释是，近期债券市场收益率大幅上行，致使偏离度绝对值上升。

资金面紧张的情况下，机构会减仓债券资产，导致债券收益率短期内大幅攀升，价格不断走低。一些配置债券比例较高的货币基金就会出现一定的负偏离。 上海一位债券基金经理对第一财经《财商》表示，如果负偏离度超过0.5%，按照规定基金可能就不得不卖出债券，兑现浮亏。

根据天治天得利货币基金一季度报，债券是该基金配置的第一大类资产，配置比例高达 6.19%。

不过，资金面的紧张也让一些新成立的货币基金从中获取了较高收益，比如5月29日成立的汇添富7天理财，最近7天年化收益率一度突破9%；6月20日成立的广发7天理财B，7天年化收益率最高达1 .5 %。

、4月份资金比较宽松，老的货币基金、短期理财都加大了债券的配置比例，而5~6月新发的基金受制于银行间市场暂时不能开户，被动做存款，且期限较短，调整余地大。 汇添富短期理财基金经理曾刚在站与投资者交流时表示，目前其一部分1个月的存款最高能做到16%，这也是汇添富理财7天收益率能超过9%的原因。负担轻、更灵活的新基金远远超过老基金，里面包含较多的运气成分。

债券基金：赎回和降杠杆压力

在资金全面紧张的情况下，债券基金短期普遍面临赎回和债券回调的压力。而在赎回的压力下，流动性最好的可转债首先遭到抛弃。

6月24日，在 股债双杀 的情况下，可转债全线大跌，中证转债指数单日跌幅达2.6 %，盘中创出279.8 点的新低。

一些重仓可转债的基金也遭受重创。根据Wind数据，6月份以来博时转债、华安可转债、汇添富可转债及华宝兴业可转债等可转债基金亏损幅度均超过10%，而这几乎是这些基金今年前五个月的收益总和。有的可转债基金甚至6月单月亏损幅度超过前五个月总和，比如博时转债A今年前五个月收益率为9.64%，但6月单月的亏损幅度达14.24%。

除了可转债基金外，由于流动性持续紧张，机构均降低了债券配置，导(对方阵营几个队员就降几点怒气)。玉箫剑法致债券收益率短期内大幅上行。根据银河证券的统计，截至6月20日，与5月底相比，1年期国债和AAA企业债收益率分别上行74bp和12 bp，中期 ~5年国债和AAA企债上行幅度也在50bp以上。现券收益率上行直接影响债券基金投资收益，导致净值出现大幅下跌。

根据Wind数据，6月份以来448只债券基金中仅49只实现正收益，其他基金平均亏损幅度达到2. %，而今年前5月所有债券基金的平均收益也仅5.11%。也就是说，6月单月的亏损已经让债券基金前五个月收益损失近半。

银河基金分析师宋楠指出，除了短期收益率下降外，短期资金利率的骤然收紧，对惯用高杠杆增厚组合收益的债基来说，也加大了其资金杠杆成本，侵蚀组合收益。不仅如此，高企的资金利率将可能使得债基被动去杠杆，从而进一步加剧现券市场抛压。

通常来说，6月份资金都是比较紧张的，债券基金一般都会提前把杠杆降低。 上述债券基金经理表示，不过也不排除个别债券基金由于来不及降低杠杆而损失较大收益。