自强大厦股份600327三季度收入增速有所下

大厦股份(600327):三季度收入增速有所下滑

三季度净利润增速明显下滑，但是在预期之中。公司前三季度销售收入为44.86亿，同比增长12.23%，其中第三季度增长11.51%，收入增长有一定下滑；前三季度实现净利润2.08亿，同比增长26.31%，其中第三季度增长6.84%；前三季度归属于母公司股东的净利润为1.63亿，同比增长24.23%，其中第三季度同比增长4.35%。前三季度每股收益0.31元。如我们在之前报告中的观点，由于汽车和百货业务下半年基数的进一步抬高，以及修地铁的进一步影响，下半年增速放缓是必然，但是达到我们原来的盈利预测并不是很困难。仍然维持2010年全年每股收益0.44元的盈利预测。

百货业务和汽车业务收入增速下滑。商业大厦收入增速和毛利率第三季度均有所下滑。第三季度母公司百货店商业大厦销售收入3.34亿，同比增长9.48%；从百货公司的毛利率来看，1季度、2季度、3季度毛利率分别为22.87%、20.94%、20.35%。修地铁封所以路、淡季促销和调整柜台对公司三季度销售收入和毛利率造成一定负面影响。汽车业务下半年销售增速下滑符合预期。汽车实现营业收入9.55亿元，增长了13.67%，比中期有所下滑，主要为汽车销量下滑所致。

公司外延扩张迈出第一步。报告期内公司公告成立海门大东方百货，公司现金出资3500万元，占70%的股权，建筑面积约为36000平米，为租赁经营。<[非常回家路]周丛芳：地震灾区奶粉紧缺/p>

盈利预测与投资评级。维持2010年、2011年、2012年每股收益0.44元、0.53元、0.63元的盈利预测，目前对应2010年、2011年、2012年PE分别为32倍、26倍、22倍，我们认为公司明年百货业务利润超预期的可能不是很大，但是汽车4S店利润仍有提升空间，相比之前的低估公司的整体估值中枢目前已经提升到了商业零售公司平均水平，我们把公司的评级调为“增持B”。6个月目标价调为15.4元，对应2011年2830倍。