逐鹿债券私募时代覆盖

即将出台的新政给的债券承销梦画上了美丽的天空。

牙刷、牙膏、毛巾均呈“一条线” 公司债的范围扩充至非上市公司债，这无论对于拥有强烈融资意愿的普通公司还是手握众多企业项目资源的券商来说，都是天大的好消息。

中小企业私募债作为一个切入口，已实现了探路非上市公司私募债的职责。很多业内人士认为，开放非上市公司私募发债为未来开放非上市公司公募发债埋下了种种可能。

近几年，证监会针对债券市场的一系列部署均在强调债券市场的重要性。继前年底成立债券办公室、去年推出中小企业私募债后，今年修改后的《公司债券发行管理暂行办法》即将出炉，每一步均显示出证监会力推债券发行改革的决心。

预计上述公司债新政正式实施后，公司债市场将会急速扩容。但这也对相关参与主体提出了更高的要求。

首先，证监会有望成立债券部，统筹监管债券承销、交易等一系列业务。与此同时，证监会一直寻求与其他债券市场进行互通的方法。目前一个跨部委的债券市场协调机制已经建立，参与方包括国家、和证监会。而正在积极筹备的机构间市场将对债券品种流动性提供有力的支撑。

其次，对于发行人而言，以私募方式发债将扩大融资渠道，让发债主体有了更多的选择。而发行人拥有更多的选择权，正是市场化理念的体现。

从融资市场结构看，企业通过公募渠道发债的空间已逐步缩小。私募方式发债是一个新领域，在为企业融资提供更多便利的同时，自然也成为多个市场争夺的热点。

银行间交易商协会近两年大力发展私募市场，去年加速推动非金融企业定向债务融资工具（PPN）扩容，不但降低定发行门槛，还放宽合格投资人范围。

非上市公司以私募方式发债对于券商而言，则是机遇中蕴含挑战。抛开证监会对公募产品、私募产品有不同的监管态度不说，私募发债虽然涉及的投资者范围较小，但风险却不一定相应缩小。

不但如此，根据海外市场经验和国内企业的实际情况，公募发债的违约率并不大，相反企业私募发债的违约成本较小，合规意识较为淡漠，私募债风险可能更大。

在债券私募时代，各个市场参与主体迎来新一轮的竞争。在这场竞争中，券商尤其要注重发债规模背后的风险管理。这不但考验券商债券承销的专业能力，更是决定其未来发展的重要条件。（游芸芸）