光大证券假日期间欧美经济数据多低于预期美源泉

光大证券：假日期间欧美经济数据多低于预期 美股震荡走低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期动态欧美经济数据多低于预期，资本市场处于避险模式。9月月6日期间，欧美公布的经济数据多低于预期，标普500指数震荡下跌0.9%，其中10月日受经济数据远低于预期影响，美股跌幅较大（美股受超预期非农就业数据提振曾反弹但之后重回震荡）；美元指数延续强势，刷新四年高点，最高涨幅达1.3%；大宗持续下跌，美债收益率震荡走低，10年期收益率回落至2.43%。

美国：滞后经济指标如9月非农就业、8月个人消费支出及贸易数据、Q2实际GDP修正值好于预期，显示经济增长基础坚实，但是，9月制造业PMI、营建支出、工厂订单和消费信心等数据出现下滑，表明经济短期动能略有减弱。9月ISM制造业PMI由前月的59大幅下降至56.6，远低于预期的58.5，其中新订单指标远低预期，引发美股和美债收益率大跌。

欧元区：9月通胀和制造业增速放缓，除了8月零售销售以外数据普遍低于预期。欧元区9月制造业PMI较初值50.5下修至50.3，新订单指标15个月来首度下滑，服务业活动增速和新业务增长均创6个月新低。分国别来看，德国制造业PMI下修至49.9，一年来首次陷入萎缩。法国和意大利的衰退尤为显著—法国制造业产出和服务业活动双下降，意大利的减速集中在服务业。欧元区9月CPI同比由前月的0.4%下滑至0.3%，创2009年10月以来最低。我们认为，近期欧元区货币供应M3和私营信贷的企稳对实体经济的传导效果尚不明显。重点关注11月欧洲银行业AQR评估过后银行整体的信贷增长能否放量。数据低于预期的背景下，欧央行10月会议宽松力度低于预期，引发欧股当日跌幅超过2%。

它能借助百胜国际化的背景和成熟的餐饮运作经验。 裴亮这样告诉。国庆期间市场重点关注的海外事件有三：美国非农就业、欧央行会议、美元走强的影响。

美国9月非农就业增长超预期，市场关注10月底美联储会议上修改前瞻指引的可能。9月非农就业新增24.8万人，远高于预期的21.5万人（前两个月就业增长合计上修6.9万人）；失业率降至5.9%，低于预期的6.1%，为2008年7月以来首次降至6%以下，不过劳动力参与率也降至62.7%，创下1978年2月来最低。非农新增就业人数强劲（今年月均新增就业达22.7万）、更广泛的U6失业率加速下降（至11.8%），引发提前加息预期升温。美联储自10月6日起公布就业市场状况指数（LCMI）用于更好地反映出劳动力市场的真实情况，9月前指标由前月的2回升至2.5，新指标对美联储未来几个月货币决议将起到关键作用。非农数据强劲缓解了投资者对美国经济增长的担忧，美股三大股指当日涨幅超过1%。

欧央行10月会议关于购买资产的规模低于市场预期。10月2日欧央行会议维持基准利率不变，并且如期公布了ABS和担保债券资产购买计划的相关细节。对于此次会议，市场关注的焦点在于购买何种债券资产以及规模多大，但是德拉吉并未就刺激力度给出明确目标，仅表示ABS和担保债券总规模最大为1万亿欧元，但可能不及该水平，这令市场感到失望。德拉吉同时表示投资者不应过于关注资产负债表的具体规模，这反映出欧央行可能无法满足市场对刺激力度的高预期，或者欧央行决策者内部对于扩张资产负债表仍存在分歧。缺乏目标的刺激措施公布后，西班牙与意大利国债双双下跌，欧元上涨，非美货币及风险资产全线反弹走高。德拉吉曾在8月表示希望TLTRO释放流动性8500亿欧元，并最终将欧央行资产负债表拉回至2012年初的水平，即由2万亿扩充至3万亿欧元。欧元区资产证券化市场规模大约1.4万亿欧元，我们认为欧央行资产负债表扩充5000亿欧元规模并不困难，但是目前欧央行计划扩充的规模远低于此。

.美元指数延续强势，大宗商品和新兴市场货币承压。近期美元指数延续强势，不断刷新四年高点，假日期间最高涨幅达1.3%。包括黄金、原油等大宗商品价格普遍大幅下跌，国际金价跌破1200元/盎司，回吐今年所有涨幅；布油大跌至28个月新低，WTI油价跌破90美元/桶。油价下跌利好美国经济，有利美国消费支出及经济增长，欧洲获益可能有限，因为欧元走低导致进口的石油成本增加；但利空俄罗斯、伊朗等依赖石油出口的国家。部分新兴市场国家将面临大宗商品下跌带来的贸易盈余缩水，以及货币贬值带来的资本流出压力。过去十年，亚洲新兴国家的外债由3000亿美元猛增至2.5万亿美元。若美元继续大幅攀升，这些国家可能遭遇一定程度的债务冲击。对于行业配置上，可关注成本受益大宗商品价格下跌而下降的行业，如可选消费、工业、科技等。