广发证券风险偏好下降中的被动加杠杆吧

广发证券：风险偏好下降中的被动加杠杆 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

本周的主要变化有：1、本周 0个城市地产销售增速继续小幅下滑；2、国内工业品价格本周普遍持平或微涨，而海外大宗品价格普遍下跌； 、融资融券余额本周小幅回升1.6%至1.17万亿元，大股东连续第2 周净增持。

上周我们在周报中提到，公募基金切身感受到“资产荒”的理由是近期保本基金发行和银行委外投资的规模明显增加（详见报告《不要掉入“资产荒”的陷阱》， ）。而本周我们又拜访了很多保险机构，他们又从另外一个角度反馈了“资产荒”的现象——很多保险机构反映最近保费收入增速较快，一个重要来源是发行的万能险、投连险等高收益保险产品，这些产品给客户的承诺预期收益一般都在6%以上。

针对这一现象，我们也向他们提出了的疑问——现在各类资产的收益率普遍都在下降，要获得6%以上的收益难度非常大，如何实现这一目标？就此问题，保险机构一般给我们两种回答：

另一方面 回答一：虽然我也知道现在要实现6%以上的收益不容易，但目前保险市场竞争比较激烈，即使我不发这样的产品，一定也会有其他机构发，我们不能眼睁睁看着市场被蚕食，因此最终硬扛着也得发这种高收益产品。

回答二：目前各家保险机构的保费收入都增长很快，这些钱肯定会有一部分流向股市——要么是在公开市场直接买卖股票赚取差价收益（对单只股票的控股比例在20%以下），要么就是通过举牌的形式实现长期股权投资以赚取分红收益（对单只股票的控股比例在20%以上）。不管以上哪一种形式，都有望推动股市上涨，这样大家要实现6%以上的收益也就不在话下了。

不得不承认，以上保险机构的这两种想法，在近期的市场上确实得到了一定的验证。尤其是“宝能系”举牌万科的事件在A股市场持续发酵，使得越来越多的人相信保险资金还会大量进场。在这样的乐观预期影响下，上周市场整体的活跃度都明显提升。