幸福快乐国都证券A股风格轮动规律探寻依依不舍

2020-06-20 08:12:37 兴城星座网

国都证券：A股风格轮动规律探寻类别：机构：研究员：

[摘要]

A股风格轮动规律探寻核心观点轮动策略业绩表现Fama及French于上世纪90年代初对传统的CAPM模型进行了改进，提出了经典的多因子模型（Fama-French三因子模型）。直观的理解，我们可以认为Fama-French三因子模型将股票按照大/小盘及价值/成长等风格进行了划分，是一种风格投资的模型化描述。

2000年至今，平均来看小盘、低PE、低PB、低价等风格板块分别较大盘、高PE、高PB、高价等板块表现略好。

大/小盘、高/低PE、高/低PB、高/低价等风格轮动现象均在A股市场有所展现；从轮动周期来看传世群英传，各种风格轮动周期约在3个月左右。

我们选取了货币、宏观经济以及市场情绪等因子建立回归模型，对A股市场大小盘轮动进行了实证分析。在2004年6月至今的78个月的预测期中，准确预测的月数为42个月，准确率约为53.85%，并不十分理想。但值得一提的是，2009年10月至今的14个月中，模型的预测效果非常之好，准确预测的月数为12个月（仅在2010年6月和10月出现了差错），该段时间的预测准确率达85.71%。

<锌价反弹显乏力加重下游企业观望情绪p>若从2004年6月开始按照轮动策略进行投资，则截至2010年11月底轮动策略的累积收益率为307.16%，同期上证综指的收益率为81.26%，小盘组合的累积收益率为316.97%；轮动策略稍逊于小盘组合，但仍较大幅度的跑赢了市场指数。轮动策略在07年的大牛市中能够很好的跟随大盘股的节奏，而在最近一年以来的结构性行情中又能较好的捕捉小盘股的投资机会。若从2007年初开始采用轮动策略进行投资，则至2010年11月底的累积收益率可达458.65%，大幅超越同期上证综指及大、小盘组合的收益率。

目前市场几乎持续的表现为小盘股占优，结合预测模型及当前市场热点来看，我们认为市场中短期内小盘股占优的格局不会改变。

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