资产证券化市场潜力决定信托入场动力了

截至5月底，信贷资产证券化规模余额占贷款规模余额约为0.13%

■本报 徐天晓

随着监管政策的日益严格，以及信托传统业务的增长空间逐渐缩小，信贷资产证券化正在成为各家信托公司激烈争夺的新业务蓝海。有关负责人在接受《证券》采访时表示，公司对证券化业务的长期发展抱有坚定的信心，并将其作为公司核心战略业务之一。从市场供需逻辑的角度分析，这种信心主要源于供需动力、市场数据、产品技术和机构共赢四个方面。

首先，市场逻辑已表现出证券化供需动力将持久存在。虽然境内信贷资产证券化缘于发起金融机构信贷规模增长约束和存贷比压力缓解的特定诉求，但其改善资产负债结构，提高资产流动性，丰富市场投资产品的市场功效，已被发起方和投资方所认可。随着经济结构调整力度的加大和金融改革的逐步深化，资产证券化业务将促使交易资产的风险和收益流动更加市场化、便利化。随着可交易资产债权的证券化规模扩大，该类业务将迅速步入可持续增长阶段。企业资产证券化随着基础、交易结构、运行规则的不断完善也将进入良好的开端时期。

招商证券宏观研究组主管谢亚轩进一步表示 其次，数据逻辑也反映出信贷证券化市场容量具有拓展空间。自2005年12月14日首批2单信贷资产证券化试点以来，截止到2014年6月12日，银行间市场资产支持证券已累计发行1830.84亿元。从2014年5月底的数据来看，境内人民币贷款余额为76.55万亿元，中债登债券托管量余额为26.94万亿元，中债登资产支持证券托管量余额为962.57亿元。信贷资产证券化规模余额占贷款规模余额为0.13%，占债券规模余额的0.36%；从2005年初至2014年一季度末，ABS和MBS证券化累计发行规模为20.89万亿美元，同期债券累计发行为56.49万亿美元。截止到2014年一季度末，美国金融机构贷款和租赁余额7.52万亿美元，债券余额为40.4万亿美元，ABS和MBS证券化规模余额为10.07万亿美元，资产证券化规模余额占贷款和租赁规模余额约为133.91%，占债券规模余额的24.93%。虽然金融市场发育程度不同，不能简单比较，但市场数据逻辑必然性决定了属于发展初期的我国信贷资产证券化市场仍将存在巨大的发展空间。

再次，产品设计技术逻辑已体现出优化升级机会。随着近十年的探索和发展，信贷资产证券化的信托主法律关系已经稳定，基础资产从对公贷款和个人按揭贷款，逐步扩大到个人汽车金融贷款、中小型企业贷款、汽车贷款资产、重整资产等。证券化优先次级、流动性增信、发起人持有比例约定、双评级制度等技术性措施逐渐完善，已经能够确保证券化业务稳妥运行。随着监管政策的市场化，投资者和发起机构范围的多元化，以及多个发行交易市场互通制度建设等趋势的发展，证券化基础资产范围将进一步扩大，产品的风险收益定价将逐渐回归应有的资产特征，其资产价值与市场投资判断更加接近。不久的将来，公募标准化和非标化的信贷资产证券化业务在参与各方的共同努力下，其结构设计、产品定价、证券交易、投资者培育、风险化解等技术将不断趋于成熟完善。

最后，多家机构合作共赢已显现出利益共享和协同高效的逻辑。在信贷资产证券化试点期间，发起机构、承销机构、受托机构、贷款服务机构、评级机构、财务顾问机构、律师机构和会计师机构之间已形成沟通顺畅、利益共赢的局面。在监管政策规定的指导以及合同约定的职责范围内，各机构能够各司其职、尽职尽责履行各项职责。信贷资产证券化业务机构合作运行结构已初步建立。