王忠民全国社保投资空间仍大力量

存在无法获得表决通过的可能。 　　目前 全国社保基金副理事长王忠民昨天在SuperReturn北京年会上表示，全国社保基金截至去年年底对股权基金(PE)的投资仅占投资运营总资产的2.2%，距离国家规定的10%上限还有相当大的空间。未来全国社保基金将更加注重投资风格、委托管理人的多元化。

全国社保PE投资4年间成绩斐然

王忠民表示，全国社保基金目前共投资了10家基金管理人的13只PE基金，承诺投资规模是200亿元，实际出资130亿元，占投资运营总资产的2.2%。据全国社保本月披露的数据，截至去年年底，其管理的资产规模是8689亿元。

经国务院有关部门批准，全国社保基金2004年投资了中国-比利时直接股权投资基金，2006年投资渤海产业投资基金。2008年4月，财政部、人力资源和社会保障部正式明确了全国社保基金开展股权基金投资的相关政策，规定全国社保基金可以投资经发展改革委批准的产业基金和在发展改革委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过全国社保基金总资产(按成本计)的10%。

按照上述投资政策，全国社保基金于2008年投资了弘毅投资产业基金和鼎晖股权投资基金。王忠民透露，去年全国社保基金在股权基金方面的投资力度有所加大，全年投资了5只基金，投资金额是70亿元。但总的来看，进一步加大比重的空间还很大。

在投资风格方面，全国社保基金的风格也出现一些变化，比如从侧重PE转向兼顾VC和并购投资，从简单的投资结构转向夹层投资，并且也开始有不动产方面的投资。

在收益率方面，由于绝大部分投资还处在投资期尚未全部退出，因此按照不同口径统计可能有所不同。但是拉平来看，社保的股权投资的回报在3倍作用。

王忠民表示，尽管去年A股表现不佳，但是由于有PE等非二级市场投资的回报，全国社保基金仍然保持了不错的收益率。未来二级市场的机会可能会减少，但是股权投资市场仍然有很多可以寻找的机会。

“特别是目前国内大型的LP(有限合伙人)比较少，存在独家寡头的效应，全国社保基金在与GP(普通合伙人)的谈判上也有优势，我会抓紧利用这样的机会。”王忠民说。

“股权投资其实长期来看的回报在所有投资类型中可能是最好的，唯一的缺点是流动性差。但是社保基金这样的长期投资者就非常适合持有这样的资产，而且规模做得比较大了之后，不同风格的委托管理人相互补充，综合风险和波动性就更小。”一位欧洲家族基金的管理人昨天对说。

一二级市场差价将迅速缩小

SuperReturn是国际知名的PE系列论坛，每年都吸引了国际上最顶尖的机构参与，而全国社保基金和中投公司近两年都派出了高管参会。

面对境内外的投资机构代表，王忠民还谈了他对目前国内PE行业的看法：随着中国的市场走向成熟，监管日益严格和规范，支撑过去PE在Pre-IPO投资中高收益的一二级市场差价将迅速缩小，甚至最终消失。但是在另一方面，合伙文化、股权文化、企业家精神、先进的管理方法和技术创新，将成为新的“制度红利”。

“这两年在北上广，甚至是一些省会城市，爆炸式地诞生了众多PE机构，并且还在增长。”王忠民对于这些机构争相以高价抢项目表示担忧。

“普遍地以过高的估值拿项目，如果遇到‘黑天鹅’事件，过去的投资收益就一下子消弭了。”王忠民说。

他建议GP应当注意中国市场因为改革的进程而来的变化，并且作出预判，即时调整自己的投资和退出策略，特别是投资周期应当与被投企业的周期性相匹配。

此外，在任何一个行业投资，GP都应当尽量做到先人一步，而不是执行跟随战略。“中国的特点是人多，在任何一个行业，只要赚钱，就会马上有很多人进去，一下子就把行业的利润率给拉下来。”王忠民举了团购、太阳能的例子加以佐证。