医疗保健看动物疫苗优势企业贯穿全年机会荐牛

医疗保健：看动物疫苗优势企业贯穿全年机会 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点当前市场一方面担忧招标取消后是否会对相关企业带来较大影响，另一方面疑虑猪的市场苗能否维持高增速。我们通过敏感性分析、规模化数据推演及细分品种格局分析，认为未来 年是猪高端苗快速增长的黄金期，不仅老品种受益规模化，而且会涌现新病，技术升级更是为优势企业持续贡献成长。同时招标影响的最悲观预期下，我们测算相应企业业绩增速依然达到 0%。因此我们认为2017年动物疫苗优势企业的机会贯穿全年，是农业领域少有的真成长板块之一，继续坚定推荐弹性品种中牧股份、绝对收益品种生物股份、长期持续成长品种普莱柯。

（1）1季度为招标变动关键期，生物适合绝对收益配置，中牧与普莱柯业绩增速依然能维持 0%以上。

目前看大部分省份招标取消，河南可能继续使用部分额度，中牧与普莱柯原有业务受到冲击，而生物股份则不受影响而可优先布局。我们前期已经将招标损失的影响测算入盈利预测内，但作为第一期招标影响看，一方面可能对净利润的影响在毛利和净利之间，另一方面新的市场苗替代品种的放量也可能不达预期。但我们通过敏感性分析认为，最悲观预期下中牧及普莱柯整体市值空间依然在 0%附近，考虑到新品释放在下半年、招标主要确认在一季度与三季度等原因，整体业绩增速呈现前低后高的趋势，亦可先发布局。

车辆规模在200辆以上的企业只有15家 中牧股份：公司疫苗净利率15%，毛利率60%，中间差别为45%，我们认为假设对净利率损伤下降20%，即下降0.20*1.5=0. ，而蓝耳-猪瘟二连苗的量假设近释放预期一般，即下降0.15*0.75=0.1125，因此整体净利润的悲观预期在 .6亿。从目前来看，整体增速仍然接近 0%。考虑到公司国企改革预期等，我们给予估值给予 5倍，目标市值达到126亿，而中性预期业绩增速在4 %，乐观预期下业绩增速有望突破50%。

普莱柯：公司疫苗净利率 %，毛利率85%，中间差别为50%，我们认为假设对净利率损伤下降20%，即下降0.20*1.1=0.22，因此整体净利润的悲观预期在2.6亿。从目前来看，公司整体增速仍然达到 6%，估值给予40倍，目标市值达到104亿，而中性预期业绩增速在47%，乐观预期下业绩增速有望突破50%。