光大证券信贷放量是更为关键的货币政策放松蹭飞

光大证券：信贷放量是更为关键的货币政策放松信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年5月10日，央行发布了2012年1季度《货币政策执行报告》。我们通过对货币政策报告的文本比对分析，总结了央行对经济和政策的最新看法。其中的要点有：

尤其是在人口稠密的澳大利亚东部各州。央行认为目前经济需求端萎缩状况令人担忧。一方面，央行认为中长期内中国经济增速将趋势下降。央行对经济增速适度放缓的容忍度可能仍然较高，这将成为制约未来货币政策放松幅度的一个重要因素。

另一方面，央行认为当前“外需环境总体上有所改善”，但对内需是强是弱着墨不多，只提“结构转换过程中短期内对经济增长可能产生一定影响”。不过，今年4月超预期跌落的工业和投资数据，双双下降的进出口，以及近期美国复苏势头的起伏，欧债危机的再度发酵等，无疑会令央行在短期货币政策操作上更加积极。

央行担心一旦货币政策松动通胀压力会卷土重来。央行对物价的总体判断是：短期内物价处于不稳定回落状态，对未来物价上行的风险仍需高度关注。特别是，央行强调“物价对需求扩张的反应较之前更为敏感”，即当前需求萎缩下通胀压力趋缓，不过一旦为提振实体经济而加大政策放松力度，宏观层面通胀压力可能再度来袭。由此透露出来的信息是，央行目前还不愿比较快速地放松货币信贷条件。

信贷放量是比下调存准更为关键的货币政策放松信号。鉴于实体经济的羸弱表现，维护货币市场流动性的平稳，进一步加强信贷对实体经济的支持力度，将是近期央行货币政策的重心所在。5月12日央行宣布年内第二次下调存款准备金率。不过存准并非目前政策放松的主要瓶颈。就算存准下调，只要决策层对贷款的投向仍然严格管控，信贷仍然难以放量，无法改变宏观经济的大局。就此而言，信贷放量是比下调存准更为关键的货币政策放松信号。而这需要寄望于融资平台或房地产管控的松动。