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光大证券中国出口的贝塔大于一DG

2021-03-16 06:33:41 兴城星座网

光大证券：中国出口的贝塔大于一 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国在国际贸易市场中的份额不断提升，已经成为世界第一大出口国。按照市场汇率计算，中国的市场份额在2009年已经超过德国，成为世界第一。

中国这一抢份额的势头在次贷危机后仍然持续。2011年，中国出口大概占到了世界总贸易量的11%（图1）。

国际贸易增长越快，中国抢市场份额的难度越低。如果将过去20年中国出口增速做一个分解，可以发现中国出口增长中只有一小半来自世界贸易总量的增长，剩下的大部分则是由中国市场份额提升所贡献。市场份额提升的贡献率与世界贸易增长之间呈正相关关系（图2）。这很容易理解，当国际经济增长低迷，各个国家都出口不力（甚至负增长）的时候，中国去抢别国市场份额自然会面临很大的阻力。反过来，当国际贸易快速增长的时候，其他国家损失市场份额的痛苦会减轻，因而也不会对中国出口施加很强的反制。

由于成本的降低中国扩张市场份额的这种顺周期性放大了出口的波动，令中国对世界经济景气更加敏感。将过去几十年中国的出口增速向世界总进口增速做回归，得到的回归系数（贝塔）为1.36——国际贸易增速1个百分点的变动会带来中国出口增速1.36个百分点的变化。由于出口对中国经济很重要，大于一的贝塔值让中国对世界经济景气很敏感。当世界经济快速增长时，中国一方面能享受到国际贸易加速对出口的拉动，同时还能通过更快的市场份额扩张来收获更多的出口增长，因而弹性很大。但反过来，当世界经济低迷的时候，中国出口受到的压力也是双重的。

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