[p]PTA期货大幅回落 仓单压力将重现[-p]

PTA期货大幅回落 仓单压力将重现

PTA期货价格自今年二月中旬以来大幅回落，调整幅度接近30%。主要基于三大因素：第一，与下游涤丝产品具有一定替代作用的棉花价格的大幅下挫；第二，政府不断出台的从紧政策对整体商品市场的利空效应显现；第三，PTA下游终端需求迟迟未能启动。步入三季度，国内下半年供应压力依然较大，终端需求并不乐观，虽然目前PX石脑油裂解价差处于低位，后期PX价格跌幅有限，PTA成本支撑效应要在三季度末才能显现，因此推断PTA将进入复杂筑底阶段。

新装置逐步投产，下游消费增长乏力

据统计，包括浙江逸盛石化在内的PTA厂商，最近的三个月内将有370万吨/年的PTA新产能上马。370万吨的新产能在今年9月份之前基本都将投产，按照90%的开工率计算，那么折合成每个月的月度供应量将较之前新增加27万吨左右。而今年至明我们这一代年年初计划投产而尚未投产的聚酯产能大约在300万吨，一吨聚酯大约消耗0.865吨PTA。按照聚酯80%的开工率计算，则折合每月新增PTA消耗量大致在17万吨左右。在不考虑进口的情形下，单从国内供应来看，PTA供应过剩局面将进一步加剧。三季度是传统的纺织行业需求淡季，终端纺织需求启动乏力，需求低迷，导致涤纶产销形势仍有反复。

PX价格下跌幅度有限，PTA成本支撑效应将在季末显现

目前PX厂家装置开工情况良好，多数PX生产装置都在接近满负荷运行，部分厂家还推迟检修计划，PX供应相对充足。市场预期需求面将随着逸盛石化PTA新产能投产后有所改观，但是逸盛石化的原料已经提前备足，且新产能开出后装置不能高负荷运行，因此短期内对有关部门近期已将电价调整方案上报。考虑到通胀下降趋势已经确立于PX的需求不可能大幅增加。

笔者认为PX真正步入上行通道，要等到9月份PTA装置陆续投产，而目前影响其价格走势的因素中，自身供需基本面因素在此轮下跌中有所反应，后市将关注原油及石脑油价格走势。原油三季度有望在85110美金之间振荡，那么三季度从目前的油价及PX与石脑油裂解价差来看，后市PX价格跌幅有限，PTA成本支撑效应将在三季末显现。

棉花价格弱势拖累PTA期价

多年以来涤纶价格随油价波动而波动。作为PTA下游涤纶产品替代品的棉花价格在步入高价时代之后，PTA与棉花的相关性逐步加大。资金、市场供需和政策是影响棉价的最关键因素。国家宏观调控、政策打压和供需基本面的改善都将在下半年制约棉价反弹空间，棉价后市仍将弱势运行。

期现价差转变，仓单压力将重现

聚酯厂商利润空间尚可，而目前期货主力合约价格相对现货价格贴水，因此作为PTA厂商仓单注册意愿不强，而作为聚酯厂商补库存操作，与合同价及现货价相比

，接期货仓单显然更有利可图。但随着后市PTA供应压力的逐步显现，现货市场货源的充裕将逐渐改变目前期货贴水的局面，重现仓单压力。

PTA本轮回调至今，累计跌幅目前已经接近30%。随着供应压力的释放，棉花价格的调整，目前价位仍有一定调整空间，操作上，建议逢反弹沽空。