公用事业长风破浪荐股蹭飞

公用事业：长风破浪 荐10股 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点抢装透支+开发南移，16年装机同比下降；基数效应17年Q1有压力，全年预计较好增长：因为上电价下调15年抢装提前透支部分需求，加之16年风电开发南移，施工周期拉长，并进度延缓，16年新增并19. GW，同比下降41.46%。其中非限电地区占比58.2%,提升 0个百分点。16年新增吊装2 . 7GW，同比下降24.0%，16Q1存在“补装”，基数较高，17Q1增长有些压力，但是2017年整体预计有比较好的增长。

增量增长：低基数+电价下调，17年装机稳增长，年仍有保障：15年底核准未建87GW，需在17年底之前开工，否则标杆电价将下调2分钱；16年前三季度风机招标24GW创纪录，全年预计 0GW，基本要求在17年底之前交货。作为先行指标，巨量招标预示17年增长可期，我们预计装机25- 0GW。16年底核准未建99GW，加上17年指标，需在19年底之前开工，否则将执行新一轮的 -7分钱标杆电价下调，18、19年装机预计维持25- 0GW水平。

存量改善：限电进入改善通道，补贴发放改善现金流：16年风电利用小时数1742小时，同比增加14小时；弃风率17%，上升2%。但季度弃风率分别为26%、17%、1 %、12%，逐季改善明显。随着开发重心继续南移，三北地区电外送通道17年逐步进入投产季，限电问题将持续改善。同时，第六批补贴已经发放，运营企业现金流改善；第七批目录正在申报。

动能切换：平价上可以触及，火电企业加大风电投资：当前风电度电成本已经处在0. .45元之间，已经逼近火电上电价，区域平均来看，华东华南距离平价仅差2分钱；按照年均6%的降幅，未来1- 年平价上将逐步实现。同时，风电分钱的度电盈利空间已经显著高于火电的-0..72分，盈利优势突出。火电发展受限，风电招标结构中火电企业投资占比提升，贡献主要增量，风电发展迎来新动能。

格局优化：整机厂商集中度提高，风机龙头市场份额持续上升：

16年前5大整机厂份额为67.5%，同比上升2.9个百分点，其中金风、远景、明阳、联合动力份额分别为27.1%、8.57%、8. 8%、8.16%，根据招标数据来看，金风和远景市场份额将明显提升。运营环节，地方能源集团及民营企业广泛参与，前十名及五大央企16年占比58.8%、 7.2%，下降6.6、6.9个百分点，说明参与者增多。在零部件供应产能相对过剩的背景下，整机厂商集中度提高，竞争格局向好，话语权增强。2016年2MW机型新增装机占比61%，在招标中2MW机型占比77%，未来2- 年之内仍将是绝对主力机型，龙头公司金风科技最为受益。

投资建议：风电17年有增长，限电持续改善，中期装机稳定，长期平价临近；行业格局优化，龙头份额提升；板块估值较低，积极看好风电产业，强烈推荐龙头金风科技，建议重点关注天顺风能、泰胜风能，关注天能重工、中材科技等。基于弃风改善、运营商盈利修复的逻辑，建议关注：福能股份、龙源电力、华能新能源、大唐新能源、节能风电等。

这样大家在交流的时候不会有过多的顾虑和想法。比如说今天下班了风险提示：风电行业需求不达预期；风机价格竞争超预期；弃风改善不达预期；风机并进度不达预期等。