广发证券货币宽松仍将弱于期待

络营销人络营销的四大发展趋势的看法 广发证券：货币宽松仍将弱于期待 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

资金迅速回笼导致流动性缓解进程缓慢资金成本下降速度明显慢于预期，资金迅速回笼可能是重要原因。春节后两周，自然回笼量达到5600亿，而节前公开市场投放仅4000亿。央行续作逆回购11 0亿，新增国库定存500亿，基本熨平资金回笼的缺口。

三四月份货币政策很可能不达预期基于新股发行节奏，大致测算新股冻结资金高峰在.5万亿之间，货币端资金面将承受较大压力。基于现金回流和财政存款的判断，三、四月份基础货币供给充裕，央行进行资金投放的紧迫性不强，甚至不排除主动进行回笼操作的可能。央行操作和市场期待又将出现显著裂痕，从而导致政策预期出现显著变化。

外汇流出可能导致央行资金投放提前。随着美元指数的迅速走强，我国外汇流入压力将持续存在，全年看意味着2次左右的降准空间，但短期内导致基础货币短缺的可能性不大。

经济数据是政策预期的重要驱动力政府工作报告明确了稳增长的重要性，后续经济数据将成为政策宽松预期的重要参考。目前我国经济运行依然处于稳中趋弱的状态，1季度经济数据将成为重要的观察点，4月中下旬是政策预期变化的敏感时期。

三四月仍将处于债市调整阶段降息之后，债券市场如期进入调整阶段。短期内，货币政策不达期待，货币端资金成本偏高，驱动债券收益率处于上行调整阶段。基于货币政策操作和底线管理判断，本轮债市调整可能延续至4月中下旬。

全年看，债市仍然处于震荡格局之中全年看，经济周期仍然是债券市场走牛的支撑力量。然而，规范地方债务导致利率债供给占比明显上行，由此推升债券收益率要求。金融市场化推进和经济结构僵化，决定货币端资金成本难以下行。因此，债市运行处于“上有顶，下有底”的震荡格局之中，政策宽松预期的变化是主旋律。