短久期操作关注可转债覆盖

□申银万国 刘 毅

增长3%；实际利用内资892亿元 昨天上证指数收于123.57点,涨0.05%,企债收于136.76点,涨0.12%。利率相比节前大幅下降,短端收益率虽然在2月20日、21日略有上行,但昨天仍然下行,预示着银行体系资金面依然充裕,但中长端利率产品,在春节后的双边报价有2BP左右的上行,昨天依然保持平稳。

2月25日起,上调存款类金融机构人民币存款0.5个百分点。此次准备金上调符合市场预期。在春节假日前的最后一周,为保证银行体系的流动性,央行公开市场净投放规模达2940亿元,所以本次调整准备金,是对节前流动性释放的对冲。《2009年第度中国货币政策执行报告》中,央行明确表示将继续实施适度宽松的货币政策,并将把握好政策实施的力度、节奏和重点,根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性,所以适度收紧的货币政策在情理之中。提高存款准备金率,最终对市场的影响还要到2月25日商业银行缴款后再观察。

预计本次上调准备金率对市场影响不是很大,但通过本次调整,加强了市场对央行实施适度宽松货币政策的预期,随着经济好转,率增加,央行采取进一步紧缩政策的可能性逐渐加大,例如提高央票发行利率,重发3年央票等。未来市场利率将逐渐上行。在实体经济依然处于上升周期的情况下,资金需求依然强劲,即使国家控制信贷,企业也会以发债的方式筹集资金,如果商业银行购买企业发行的债务,这同贷款在性质上是相同的,同样会提高市场的率,所以在实体经济有资金需求的前提下,信贷调控并不会长期支持收益率下行,只有到新开工项目的增加告一段落,实体经济对资金的需求不再强烈时,才会出现真正的信贷缩减,银行体系流动性持续宽裕,债券市场收益率才会产生中期的下行趋势。目前依然建议短久期操作,并关注可转换债券的投资机会。