日常消费品抓住主要矛盾荐6股

日常消费品：抓住主要矛盾 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点我们认为，当下生猪养殖行业产能去化趋势确定，且正处于加速淘汰阶段，猪价拐点即将到来。从投资角度来看，目前仍处于生猪养殖板块投资的第一阶段，建议全面配置。重点推荐温氏股份和牧原股份。此外建议关注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新农和大北农。

行业三问之一：当前产能去化已达什么阶段？我们认为，当前行业产能去化是在持续进行中，从产能淘汰幅度来看，当前行业产能淘汰幅度约10%左右。主要基于三个方面的数据验证：1、根据农业部统计能繁母猪存栏数据来看，截至2018年11月份产能去化幅度约12.6%（以今年 月份数据为基准）；2、根据畜牧司监测数据，母猪存栏指数自2018年 月份以来下降11.8%； 、从行业亏损导致产能出清的角度测算，今年以来全国能繁母猪存栏量下降幅度约8.2%。且从行业的补栏积极性情况来看，主产区二元母猪销量均呈现大幅下滑态势，整体来看，我们判断产能后期去化趋势仍然确定，且或将呈现加速淘汰的态势。

行业三问之二：调运政策放松是否会使得产能去化速度变慢？根据农业部公调运新规，同前期其主要变化主要有以下几点：1、生猪跨省禁运范围由“疫情及疫情相邻省”变为“疫区所在省”；2、猪肉产品禁运范围由“有两市及以上疫情省份生猪产品不能出省”变为“疫区所在县”； 、疫区所在县的生猪养殖企业可对本省的屠宰企业进行“点对点”调运，疫情省的种猪、仔猪经过检验后可以出省。我们认为，上述政策并未实质性改变疫情产区生猪无法跨省外调的格局，疫情产区产能淘汰会继续进行。这是目前市场的核心逻辑，并且会持续强化。一方面，在生猪调运新规放开后，跨省调运数量并未出现大幅上行，2018年最后一周和2019年第一周生猪跨省调运量分别仅为6.87万头和0.52万头，和前期基本持平；另一方面，此轮疫情产区产能去化核心矛盾为当地屠宰产能不足，生猪无法销售产生积压导致价格低迷，预计疫情主产区生猪销售将面临长期压力，导致其产能出清。

行业三问之三：量价矛盾目前，大部分投资者对于非洲猪瘟是否会传染到上市企业较为担心，从而影响其出栏量。我们认为，此方面无需过于担忧，一方面，生猪养殖板块核心矛盾为价格，价格弹性对于盈利的贡献大于出栏量，猪价上涨为板块行情的主要驱动因素；另一方面，大型养殖企业对于疫病的防控较为完善，其感染概率较小。从目前已公布非洲猪瘟感染案例情况来看，存栏规模5000头以上养殖场占比仅11%，大部分为存栏500头以下的小型养殖户。我们认为，目前板块处于产能去化趋势确立、猪价拐点逻辑逐步强化期，为投资养殖股的第一阶段，后期猪价上涨将进一步催化板块行情。