短债收益跌进资金成本长债走势存疑问呢

他认为这一事件不会影响中国人选择乘坐埃航。前一页[1][2][3][4][5]下一页分析 两率双降让债市的强势得到延续,昨日上证指数再创新高,但是动力似乎非常有限,长期依然表现欠佳。而看短端,收益率开始更加逼近0.72%的资金成本底线。有人士预期,如果这一超额存款准备金利率不被调低,那么资金将不得不在投资压力的驱动下向中期和长期债券转移。

超储利率会下降吗？

周一央行宣布下调存贷款基准利率27个基点和存款0.5个百分点,这是市场预期多日的调整,因此并未出乎意料。

但是一家国有商业银行人士表示,在听到降息的消息之后,发现存款准备金的利率未作调整,这一点倒是出乎他的意料。因为在上一次11月26日,央行宣布大幅降息108个基点时曾同时调低了法定和超额存款准备金的利率各27个基点至1.62%和0.72%。

很明显,央行此轮货币政策放松的主要意图是为了增加银行可用资金,并促进货币信贷稳定增长,从而为支持经济增长发挥作用。那么作为价格杠杆,存款准备金利率的下调也是一个可用的工具,因为这会迫使银行权衡成本,从而考虑将资金引向信贷领域,获取更高利润。这是市场对于超储利率不动感到疑惑的理由。

如此关注超储利率,还有一个非常重要的背景,那就是目前债券市场的短端利率正在逼近0.72%的超储利率。理论上来说,无论其他投资渠道如何恶劣,银行资金也总是可以通过存放在央行来获得0.72%的超额存款准备金利率,这就是银行资金的机会成本,也被看做是债券收益率的底线。

而如今,债券的短期收益正在逼近这一底线。货币市场上,1天期利率已经降到了0.92%,最低达到0.86%,如果再考虑人力、技术费用等,可以说目前的短期收益已经跌进了银行的资金成本;再看方面,目前1年期的到期收益率也已经低过7天回购的利率,降无可降。

为什么超储利率不下降？有分析人士认为,可能央行有出于保护银行收益的考虑,“现在银行的资金运用压力已经很大了,钱都用不出去”。

他说,如果超储利率再降,那么银行的日子会更难过。而且,超储利率下降必然会带动债券收益率再掀一轮快速下行风潮,吸引更多的资金流入债券市场,“这肯定是政府不愿意见到的”。

长债有机会吗？

如果超储利率下降的条件不成立,面对短期收益逼近资金成本的尴尬现实,银行会怎么做？长债会有机会吗？这是市场目前最感到困惑的问题。

中国银行全球金融中心分析师董德志说,因为有0.72%的利率底线在,那么现在过于陡峭的收益率曲线就有扁平化变化的技术需要。

他举了别国经验数据为证。以美国为例,从2000年开始,曾有过5次收益率曲线扁平化下降的过程,其中有3次都是在短期国债利率触及资金成本之后出现的修正。“短端利率下降得比长端慢,收益率曲线开始扁平化下行,但是这个过程持续时间很短,不会超过3个月。”

持有相同观点的分析师也认为,在短期品种的投资无利可图之后,资金会被迫向长端转移。目前中国的债券市场上,长债已有了投资机会,特别是对于交易性的资金来说,可以考虑介入长债。

但是从市场的反应来看,对长债的谨慎心态似乎还是占了上风。昨日是降息后首个交易日,但长债表现仍不容乐观,早盘出现一些抛单,部分长债的双边买价被点。