面板行业即将迎来拐点DG

面板行业即将迎来拐点

原标题：面板行业即将迎来拐点

面板行业即将迎来拐点

①需求端：平均尺寸有望快速增长

需求端：电视消耗八成需求端：电视消耗八成LCD产能，增长关键变产能，增长关键变量是电视平均尺寸。

（1）电视平均尺寸的提升是需求增长的主要动力，高世代线、低价格会加速这一过程；

（2）线性外推未来全球电视面板平均尺寸每年增长1寸，则需求端增速预计约5~8%。假设中国超高清计划推动下，国内55寸及以上渗透率快速上升，需求端增速增加1个百分点左右。假设受益于面板价格走低、10.5代线切割大尺寸面板的经济效益，全球50寸以上面板渗透率提升加快，需求端增速再增加2个百分点左右。

参照witsview最新披露的数据，平均尺寸在2018Q3重新进入明显上升通道。价格下降是平均尺寸提升的重要原因，一方面，这是现有产能的由于32寸及43寸面板价格达历史新低，已经比较接近面板厂商的现金成本，面板厂供给也相应进行调整，增加55寸及以上的产能；

还有助于提高肌肤的抗氧化防护功能另一方面，10.5代线在切65寸及以上的大面板拥有较高经济效益，京东方B9和华星光电T6在2018年的释放对于大尺寸供给有较大影响。

目前，50寸以上的液晶TV面板占全部TV面板出货面积比重达到了51%，大尺寸面板渗透率明显提高。

②供给端：韩国关厂进度与大陆建厂进度都有超预期可能

中长期看，面板建设高峰已过：目前，各个厂商当前规划的液晶面板基本上属于最后一波目前，各个厂商当前规划的液晶面板基本上属于最后一波LCD投资高峰。投资高峰。

投资最积极的大陆厂商京东方、华星光电等未来新规划投资大概率只会投OLED。OLED大尺寸良率较低，因此OLED电视价格较贵。中长期看，大尺寸OLED尚在培育期，LCD行业由投资过热逐渐恢复理性，LCD供给和需求结构将大幅改善。

产能退出类：三星（2018年全球LCD面板出货面积市占率15%，下同）、LGD（（20%），LCD产能只减不增。其战略中心已由LCD向OLED转移，LCD产能只减不增，其关厂将直接利好产业的供需结构。

产能维持类：友达（12%）、群创（15%），LCD产能不增不减。产能不增不减。友达、群创的高世代线产能并不多，其产线分布广泛，在5、5.5、6代线等均有拥有大量产能，7.5及8.5部分产能与大陆及韩国厂相比相对较少。这类厂商仅在部分产线和供需投资增加现有产线的产能效率，在面板价格低迷时会降低稼动率。这些厂商缺乏大规模资本，没有投资高世代线LCD及OLED的计划。

产能增长类：京东方（18%）、华星光电（9%）、夏普（3%）），均有两条10.5代线爬产或在建，且有较为丰富运营高世代线的经验和能力，是最稳定的供给增长来源。这些高世代线产能主要将会应用于65寸、75寸及以上的大尺寸电视，一方面有利于新产能去化，另一方面促进大尺寸电视价格下降和渗透率提升。

长期看，京东方、华星光电出货面积将大幅增长，京东方出货面积有望在、华星光电出货面积将大幅增长，京东方出货面积有望在2019或2020年成为全球第一。

年成为全球第一。根据我们的估算，随着京东方B9和B17的贡献，其面板出货面积从2018年的3492万平米增长至2020年的5347万平米，增长53%；随着华星光电T6和T7的贡献，其面板出货面积从2018年的1820万平米，增长至2020年的2782万平米，增长53%。

③价格端：面板价格持续新低，底部价格逐步出现

根据IHS数据，从2019年8月跟踪的近期面板价格数据，32寸面板价格为33美元（环比-2美元）；43寸面板价格为75美元（环比-4美元）；50寸面板价格为90美元（环比-7美元）；55寸面板价格106美元（环比-10美元）；65寸面板价格170美元（环比-10美元）。

目前看，主要TV尺寸获利空间迅速收窄，其中32/55寸在19Q3的平均价格已经跌的平均价格已经跌破了现金成本，其他尺寸也仅有微利。

④投资建议

长期看好京东方面板龙头地位，柔性AMOLED量产增厚利润。量产增厚利润。京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED量产及新产线投放增厚公司业绩。

面板行业的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过，国内面板龙头京东方在全球的话语权逐渐提升，规模与日俱增，具备长期投资价值。

TCL集团盈利稳定，成长具有确定性。集团盈利稳定，成长具有确定性。公司重组后，聚焦主业，凸显华星光电面板盈利能力的稳定性。

2019年TCL集团收入端迎来T6和T3放量，成本端T1折旧开始结束，盈利能力较强。公司原来两条8.5代线满产，新增T6和T7两条10.5代线；T3放量后，我们预计OLED产线T4在19Q4年也将量产。（国盛证券）