煤炭石油原油市场再平衡加速荐股物业

煤炭石油：原油市场再平衡加速 荐 股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

OPEC联合产油国冻产，冻产计划执行在即。11月 0日OPEC在维也纳会议上达成冻产协议，将联合产量下调至 250万桶/天，共同减产120桶/天。12月10日，OPEC进一步与其它产油国家在维也纳会议上达成了联合的减产协议，以俄罗斯为首的12个非OPEC产油国同意配合OPEC减产行动，共同减产55.8万桶/天，OPEC与非OPEC产油国合计减产超过175万桶/天。减产行动将从2017年1月1日起正式实施，持续6个月。

OPEC与俄罗斯积极采取措施，增强市场对冻产执行的信心。虽然产油国达成了冻产协议，但市场此前普遍对OPEC在执行减产上的力度存疑，从历史经验来看，从1982年OPEC实施的17次减产协议的实际减产只达到了有协议规定的60%。为了保障顺利冻产进行，目前已经成立了冻产监督委员会，俄罗斯方面也表现落实冻产的措施，俄罗斯天然气工业石油公司配合减产下调产量，参与冻产的产油国的动作增强了市场对其冻产执行的信心。

冻产预期推升油价，后续执行力度与油价波动将互相牵扯。两次冻产将会为加速原油市场再平衡起到较大推动作用，截至2016年12月29日，brent原油期货的价格为56.14美元，与OPEC冻产达成前水平相比累计上超过20%。后续冻产的执行将持续影响油价，OPEC冻产监督委员将与俄罗斯和阿曼将代表的非OPEC产油国于1月1 日召开会议，之后每个月监督会议都将召开，我们认为这将对产油国不遵守协议的行为形成一定的约束，同时油价波动也会影响其执行力度，从历史上来看，当油价回升到一定水平后，产油国减产行为会出现一定的松动，所以两者之间可能会互相牵扯。

产油国冻产前增产，豁免国家还将新增产量。减产之前OPEC与俄罗斯仍在增产，11月OPEC产量增加了15万桶/天，达到了 87万桶/天。目前被豁免冻产的OPEC国家尼日利亚和利比亚产量会对OPEC减产力度有所抵消，相比10月已经合计增加了近28万桶/天，预计2017年的合计增长50桶-60桶/天，而俄罗斯在11月产量为1221万桶/天，也达到了历史新高。另外美国国会已授权能源部出售战略石油储备，计划于期间出售约190百万桶原油，最早将在2017年1月出售800万桶，将加大一季度的供应。

除此之外 美国钻机数持续上升，最新原油库存数上升。2016年5月以来美国采油钻机数连续回升，截至12月2 日其中美国采油钻机为52 台，与5月最低点相比提升了205台。本周公布的API数据显示美国12月2 日原油库存增加420万桶至490.2百万桶，创下6周以来最大增幅，EIA数据显示12月2 日美国原油增加61.4万桶商业库存至486.1百万桶，并没有如预期减少。

投资建议：受益于减产带来的供给收缩影响以及市场对冻产执行的乐观预期，我们认为明年油价重心将上移，但仍存在豁免国增产、美国页岩油复产等因素限制上行空间，预计2017年全年brent原油期货价格大概率波动区间为50美元-65美元，均价为58美元。油价上涨利好具有原油资源储量公司，推荐高弹性的标的洲际油气以及布局北美油气的公司新潮能源；重点推荐中国石化：油价在50美元-70美元间内，将步入最佳盈利区间，业绩增长确定性强，同时公司价值低估，目前估值水平处于历史低位；推荐油服板块，推荐重点关注布局北美业务、弹性大的小市值公司通源石油和海洋油服行业龙头中海油服。